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潞安环能 (601699.SH) Q3公司业绩释放，煤价高位有望持续

核心内容总结

潞安环能（601699.SH）在2022年第三季度业绩表现亮眼，公司前三季度实现归母净利润92.7亿元，同比增长58.7%；其中Q3单季归母净利润34.2亿元，同比增长36.9%，环比增长1.1%。公司业绩增长主要得益于煤炭行业景气度延续以及煤价高位运行。分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为111.0/117.0/118.3亿元，同比增长分别为65.4%、5.4%、1.2%。对应EPS分别为3.71/3.91/3.96元，PE分别为4.4/4.2/4.1倍。

主要观点

• 业绩增长显著：公司Q3业绩环比小幅增长，但前三季度整体业绩增长显著，主要受益于煤价上涨和需求提升。
• 煤价高位支撑：2022年前三季度吨煤综合售价达934元/吨，同比上涨30.8%。动力煤和喷吹煤价格分别上涨51.6%和45.4%，推动公司盈利增长。
• 焦化业务盈利承压：虽然焦化业务均价同比增长8.7%，但因成本煤价格上涨，盈利能力有所下滑。
• 产能持续释放：公司喷吹煤产能持续增加，未来仍有增长空间。动力煤价格受季节性因素及供给不畅影响，有望维持高位。
• 政策利好预期：保交楼和稳增长政策有助于焦钢产业链盈利修复，进一步支撑煤价和公司业绩。
• 估值合理：公司PE和PB持续下降，显示市场对其盈利能力和未来增长预期较为乐观。

关键信息

产销数据

• 原煤产量：4369万吨，同比增长5.4%
• 商品煤销量：3864万吨，同比增长2.4%
• 喷吹煤产量：1565万吨，同比增长5.5%
• 喷吹煤销量：1354万吨，同比下降6.3%
• 洗混煤销量：2290万吨，同比增长6.8%

价格数据

• 吨煤综合售价：934元/吨，同比上涨30.8%
• 京唐港Q5500平仓价：1262元/吨，同比上涨51.6%
• 长冶喷吹煤市场价：1773元/吨，同比上涨45.4%
• 长冶二级冶金焦均价：2884元/吨，同比上涨8.7%

财务预测

• 营业收入（亿元）：2022E为509.03，2023E为524.27，2024E为558.63
• 归母净利润（亿元）：2022E为110.98，2023E为116.95，2024E为118.33
• 毛利率：2022E为51.3%，2023E为51.8%，2024E为50.4%
• 净利率：2022E为21.8%，2023E为22.3%，2024E为21.2%
• ROE：2022E为26.5%，2023E为21.8%，2024E为18.1%
• EPS（元）：2022E为3.71，2023E为3.91，2024E为3.96

估值指标

• P/E（倍）：2022E为4.4，2023E为4.2，2024E为4.1
• P/B（倍）：2022E为1.1，2023E为0.9，2024E为0.7
• EV/EBITDA：2022E为2.8，2023E为2.3，2024E为2.0

风险提示

• 经济恢复不及预期：若经济复苏不及预期，可能导致煤炭需求下降。
• 煤价下跌超预期：煤价大幅下跌将对盈利产生负面影响。
• 产销量增长不及预期：若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。

附：分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师保证报告内容反映其个人观点，报酬与具体推荐意见无直接或间接关系。
• 评级说明：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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