固收点评：豫光转债，绿色冶炼领域领导者-240812-东吴证券-12页_374kb

豫光转债分析与总结

一、基本概况
豫光转债（110096，SH）于2024年8月12日开始网上申购，发行规模为710亿元。募集资金主要用于再生铅闭合生产线、新型电接触材料项目、分布式光伏发电及补充流动资金。条款设置为“15/30，85%”下修、“15/30，130%”赎回、“连续30日收盘价低于转股价70%”回售，评级AA/AA，初始转股价617元/股。

二、债性和股性指标

• 债性：债底估值10,096元，YTM 246%，债底保护较好；纯债对应中债企业债AA级到期收益率2.29%。
• 股性：转换平价9,125元（对应正股收盘价56元），平价溢价率95.9%；初始转股价617元，正股豫光金铅平价溢价率较高，转股溢价空间大。

三、稀释与条款
总股本稀释率955%，对流通盘稀释率相近，摊薄压力较小。条款设置与标准转债一致，无特殊条款，条款中规中矩。

四、投资建议

1. 上市首日估值：预计上市首日价格区间为10,798元至12,030元，对应的转股溢价率预计约35%至50%，具体估值基于可比转债（如松霖转债、双箭转债）和平价效应预测。
2. 申购建议：建议投资者积极申购，预计中签率0.037%，原股东优先配售比例约63%。

五、正股基本面

• 公司概况：河南豫光金铅股份有限公司主营有色金属冶炼与贸易，产品包括电解铅、白银、黄金、铜等，通过ISO9001、ISO14001等认证。
• 财务表现：2019-2023年，营收复合增速14.96%，净利润增速28.02%；2023年营收3214亿元，净利润581亿元，受益于金银价格大幅上涨。
• 盈利质量：公司毛利率与净利率近年稳步提升，但受原料价格波动影响，铅铜产品毛利率有所下降。

六、风险提示

1. 发行后至上市阶段正股波动风险；
2. 申购时机选择不当可能导致机会成本增加；
3. 债项信用违约风险；
4. 转股溢价率波动对收益率影响。

七、募集资金用途
重点投向环保再生铅项目、新型材料和光伏发电，符合绿色转型趋势，具有可持续发展的潜力。

总结来看，豫光转债具有较强的债底保护，正股基本面稳健，具备良好的上涨空间，但也存在一定风险。建议投资者理性申购，并关注正股与转债之间的联动效应。