巴黎银行-美股-宏观策略-美国FOMC：鹰派降息-20190731-8页_2mb

总结：US FOMC 会议分析

核心内容

在2019年7月的美联储（FOMC）会议上，美联储宣布将利率下调25个基点，并提前结束资产负债表正常化进程，这与市场预期一致。尽管FOMC的声明基本保持原有指导方针，但主席鲍威尔在新闻发布会上的言论表明，美联储希望维持一定的政策灵活性，避免过度宽松。

主要观点

• 政策调整：FOMC在7月会议中确实实施了利率下调，并提前结束资产负债表缩减，显示政策立场有所软化。
• 市场预期管理：鲍威尔的讲话强调了政策调整是一个长期过程，而非单一行动，试图在市场定价与政策灵活性之间取得平衡。
• 利率前景：尽管市场预期可能看到更多降息，但FOMC似乎希望避免过度宽松，维持政策的灵活性。
• 经济展望：FOMC认为经济前景仍存在不确定性，特别是全球增长疲软和通胀压力较低，因此仍保持“适当行动”的指导方针。
• 汇率影响：美元短期内将保持稳定，特别是在与欧元、澳元等货币的对比中。然而，中长期来看，美元仍面临下行压力。

关键信息

利率市场展望

• 短期利率：FOMC宣布了25个基点的利率下调，符合预期。
• 长期利率：10年期美国国债收益率在会议后维持在2%左右，2年与10年期国债利差收窄7个基点。
• 预期政策路径：预计美联储将在9月再降息25个基点，之后可能在12月暂停降息，以保留政策灵活性。
• 收益率曲线：收益率曲线在会议后出现扁平化趋势，但分析师仍倾向于收益率曲线走陡，维持长期国债多头头寸。

汇率市场展望

• 美元走势：美元在短期内将保持稳定，但中长期面临下行风险。
• 欧元/美元：欧元兑美元的长期多头交易已被停止，市场目前处于观望状态。
• 日元/美元：仍保持做空美元/日元的立场，预计该货币对将维持在110以上。
• 加元/美元：预计美元/加元将出现反弹，目标为1.34左右。

市场沟通与影响

• 鲍威尔讲话：鲍威尔强调政策调整是一个长期过程，试图在市场定价与政策灵活性之间取得平衡。
• 市场反应：尽管鲍威尔的讲话被解读为“中周期调整”，但市场反应较为负面，因预期政策路径较为温和。
• 政策灵活性：FOMC希望保留政策调整的灵活性，避免被市场定价所束缚。

风险提示

• 经济放缓：尽管FOMC对经济前景保持谨慎，但若经济放缓超出预期，可能需要进一步宽松政策。
• 金融条件变化：若金融条件再次收紧，可能影响经济复苏。
• 市场波动：由于FOMC政策的不确定性，市场波动可能加剧。
• 合规与披露：文档强调其内容为市场沟通，非独立研究，且可能涉及利益冲突，需谨慎对待。

图表说明

• 图1：显示金融条件的变化趋势，FOMC的政策调整有助于缓解金融条件。
• 图2：对比市场对美联储降息的预期与BNPP的预测，显示市场预期可能高于FOMC实际政策路径。
• 图3：显示美国国债的收益率变化，6月后有所反弹。
• 图4：显示2年与10年期国债利差在2019年维持在一定范围内，尽管有降息。

重要披露

• 免责声明：本报告为BNPP内部策略与经济团队撰写，非独立研究，可能受销售与交易部门影响。
• 合规要求：报告内容受英国金融行为监管局（FCA）及欧盟MiFID II法规约束，仅供专业客户使用。
• 投资风险：涉及的金融产品具有高风险，可能面临市场波动、流动性风险及信用风险。
• ETF与期权披露：提及的ETF和期权产品可能涉及未注册证券，仅限特定投资者购买。

结论

FOMC在7月会议中采取了温和的政策调整，既满足了市场对宽松的期待，又保留了政策灵活性。短期内美元将保持稳定，但中长期仍面临下行压力。分析师倾向于维持长期国债多头头寸，同时关注收益率曲线走势及市场对进一步宽松的预期。