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美联储鹰派暂停降息，后市关注主席提名

核心内容

2026年1月29日，美联储宣布维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，终结此前的三连降息周期。这一决策以10:2的投票结果通过，其中两位理事（斯蒂芬·米兰和沃勒）反对并主张降息25基点。该决议基本符合市场预期，短期内对市场影响较小，但长期政策走向值得重点关注。

主要观点

1. 利率政策调整

   • 美联储暂停降息，标志着政策立场从“连续宽松”转向“稳健观望”。
   • 声明中将经济表述从“温和扩张”上调为“稳健扩张”，删除了“就业下行风险上升”的表述，强调通胀仍偏高。
   • 鲍威尔在讲话中表现出明显的鹰派倾向，表明其对当前经济状况的判断偏保守。

2. 投票分歧

   • 自2025年7月以来，美联储已连续五次会议出现反对票，本次反对者为斯蒂芬·米兰和沃勒。
   • 米兰是特朗普的代表，沃勒则正在竞选特朗普对美联储主席的提名，但两人并非基于经济数据的客观评估。

3. 风险评估

   • 通胀上行与就业下行风险均有所减弱，美联储的双重使命（通胀控制与就业稳定）趋于平衡。
   • 美联储坚持数据驱动的政策制定，不预设路径，排除加息的基本假设。
   • 继续执行短期国债购买与本金续作安排，保障流动性充足，未调整缩表节奏。

4. 大类资产表现

   • 美股继续上涨，主要受财报表现驱动。
   • 美债小幅震荡，美元小幅反弹。
   • 黄金价格继续上涨，但主要受战争逻辑推动，未传递明确宏观信号。

关键信息

• 降息前景：市场预期2026年全年降息幅度约为46BP，3月降息概率较低，6月降息可能性约为60%。
• 通胀判断：核心PCE偏高主要由关税推动的商品通胀造成，属一次性冲击。剔除后核心PCE略高于2%，预计关税通胀将在年中见顶回落。
• 经济与就业：经济基础稳固，消费与投资韧性较强，但住房市场疲软。劳动力市场降温后趋于稳定，失业率维持在4.4%左右，就业增长处于低位。
• 政策独立性：鲍威尔强调美联储的独立性，拒绝政治干预，建议下任主席远离政治。他对个人任期后计划与政治调查不置评，坚守政策边界。
• 财政与货币政策：财政路径不可持续，但货币政策不与短期财政挂钩。

美联储主席提名人选

• 市场预测显示，沃勒获得主席提名的几率略为增加，升至约13%。
• 两个热门人选——贝莱德高管里德尔（Rick Rieder）和前美联储理事沃什（Kevin Warsh）的获提名几率分别超过40%和27%，略有下降。
• 哈塞特的出局以及特朗普起诉摩根大通CEO戴蒙，显示出华尔街与特朗普在美联储人选上的冲突。
• 特朗普掌控美联储的可能性显著下降，美联储的独立性成为当前金融市场的关键因素。

结论

美联储在2026年1月29日的议息决议中暂停降息，反映出其政策立场的转变。尽管短期市场影响有限，但未来政策走向将取决于通胀和就业数据的变化。同时，主席提名的不确定性加剧了市场对美联储独立性的关注，特朗普对美联储控制的难度加大，市场需密切关注后续提名进展。