20170911-兴业证券-财政月报·第二期_年内财政空间还剩几何_16页_472kb

财政月报总结：2017年9月

核心内容

本报告分析了2017年9月的财政状况，从财政空间、财政收入、财政支出、准财政等多个维度出发，评估了当前经济形势下的财政政策走向。

主要观点

1. 财政空间分析

• 财政空间I（存量）：扣除未来新增收入外，年内9-12月的可供支出资金月均约6730亿元，低于2015、2016年水平。
• 财政空间II（增量）：财政收入面临减速压力，地产相关税收、卖地收入及企业所得税增速可能继续放缓。
• 财政支出结构：财政支出更多向节能环保、金融监管和民生领域倾斜，基建相关支出虽有短期提升，但可能为“昙花一现”。
• 财政存款波动：7月财政存款增加11600亿元，导致流动性紧张；8月财政支出大于收入，财政存款预计减少，流动性趋于宽松。

2. 财政收入分析

• 地产相关税收与卖地收入：8月地产相关税收增速下滑，卖地收入单月增速也明显下降，预计四季度将面临下行压力。
• 企业所得税：1-8月企业所得税累计增速为13.0%，但6、7月增速较低，可能与基数效应和工业企业利润下滑有关。
• 非税收入：受减税降费政策影响，非税收入增速持续下降，预计下半年财政增收压力上升。

3. 财政支出趋势

• 节能环保支出：7月节能环保支出增速升至第一，反映政策力度加大。
• 基建相关支出：7月基建相关支出增速明显提升，但8月增速回落，或为短期现象。
• 民生支出：社保就业、教育、医疗卫生等民生领域支出仍保持一定增长。

4. 准财政政策

• 政策性银行发债：8月政策性银行发债净融资额创年内新高，但主要受到期量低影响。
• PSL投放减少：1-8月PSL新增金额较2016年明显减少，反映政府对准财政稳增长的依赖减弱。

关键信息

财政空间估算

财政收支差额对比

• 2017年1-8月财政收支差额比2016年同期高4270亿元。
• 1-8月“赤字”较1-6月下降1256亿元，主因7-8月财政收入增长较快。

图表亮点

• 图表1：财政收入外可供支出资金估算，反映财政空间缩小。
• 图表2：财政收支差额对比，显示财政赤字扩大。
• 图表3：收入预算完成节奏加快，反映财政收入增长。
• 图表4：8月财政支出大于收入，预计财政存款减少。
• 图表5：地产相关税收增速放缓，8月出现明显下滑。
• 图表6：卖地收入累计增速仍高，但单月增速下降。
• 图表7：地产商拿地高增速预计年内见顶。
• 图表8：企业所得税增速波动，受基数影响。
• 图表9：非税收入连续下降，显示减税降费影响。
• 图表10：财政收入与支出同步性增强。
• 图表11：节能环保支出增速居前，反映政策加码。
• 图表12：基建相关支出短期上升，但可能为“昙花一现”。
• 图表13：PSL新增金额较2016年明显减少，反映政策性银行融资需求下降。

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