20140701-中国银河-A股股权激励专题研究_买入创业板高成长的股权激励标的_17页_1mb

策略专题报告总结

核心内容

本报告围绕A股市场中的股权激励现象展开，分析其对公司业绩、股价及投资时机的影响，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 股权激励是一种长期激励方式，旨在通过将高管利益与股东利益绑定，解决委托代理问题，提高公司治理效率。
• 股权激励的推出与市场环境密切相关，尤其在熊市期间，上市公司更倾向于实施股权激励计划。
• 高科技和高成长性的中小公司，处于高速扩张阶段，更倾向于推出和实施股权激励方案。
• 股权激励对公司业绩的改善作用并不显著，可能受宏观经济周期和行业格局等系统性因素影响。
• 股权激励公告后，标的股票通常会在短期内表现出超额收益，尤其是在公告日后30天内。
• 创业板公司对股权激励的反应更为迅速，建议在公告日后一周内买入。
• 股权激励的类型对市场反应影响不大，市场更关注的是激励方案本身传递的积极信号。

关键信息

股权激励概览

• 起源与作用：股权激励起源于20世纪50年代的美国，主要用于解决委托代理问题，具有激励和约束双重作用。
• 定义：股权激励是上市公司以本公司股票为标的物，对高管和核心技术人员进行长期激励的一种方式。
• 类型：主要包括股票期权、限制性股票、股票增值权、业绩股票、员工持股计划等，其中股票期权和限制性股票较为常见。
• 法规：自2005年起，中国逐步完善股权激励相关法律法规，2014年6月员工持股计划正式放开。

A股股权激励整体情况

• 数量趋势：A股上市公司数量逐年上升，股权激励公司数量也呈现增长趋势，2013年达到188家。
• 板块分布：中小板和创业板是股权激励实施的主要板块，创业板占比最高（57%）。
• 行业分布：电子元器件、计算机、医药等行业是股权激励实施的重点行业，占比相对较高。
• 激励方式：股票期权和限制性股票为主要方式，股票增值权较少。

业绩影响分析

• 财务指标：股权激励方案对营业总收入、每股收益、净利润等指标的影响不明显，部分公司甚至出现业绩下滑。
• 盈利指标：销售净利率和ROE基本保持稳定，未表现出显著提升。
• 结论：股权激励对业绩的改善作用有限，可能受宏观经济和行业格局影响。

股价表现分析

• 总体表现：股权激励公告后，标的股票在一年内通常表现出相对于上证综指的超额收益。
• 板块差异：创业板的超额收益最高，平均约36%，中位数约20%。
• 时点选择：在公告日后30天内买入存在明显超额收益，其中创业板公司更适合在公告日后一周买入。
• 激励类型差异：期权和股票激励的股价反应差别不大，股票增值权的反应较弱，但样本较少。

银河策略股权激励组合

• 选择标准：以创业板股票为主要标的，选取公告日后一个月内有股权激励预案的公司。
• 示例股票池：包括上海佳豪、捷成股份、恒顺电气、华力创通、硕贝德、网宿科技、万讯自控、鹏翎股份、泰格医药、振东制药、长亮科技、锐奇股份等。
• 财务指标：PE、PB、总市值等指标各有不同，具体分析需结合行业和公司实际情况。

结论

1. 股权激励公司数量与A股市场公司总数正相关，且与上证综指波动存在相关性。
2. 高科技和高成长性的中小公司更倾向于实施股权激励。
3. 股权激励对业绩提升作用不明显，但对股价有明显推动作用。
4. 投资时点上，建议在股权激励公告日后30天内买入，其中创业板公司更适合在公告日后一周买入。
5. 创业板股票的超额收益高于主板和中小板，激励方式对市场反应影响较小。

分析师信息

• 分析师：孙建波 博士，首席策略分析师
• 联系方式：sunjianbo @chinastock. com. cn，（8610）83571306
• 执业证书编号：S0130511040002

特此鸣谢

• 策略研究员：姚珘，yaopin@chinastock.com.cn，（8621）2025 2607
• 实习生：汪骏

中国银河证券策略团队

• 成员包括：孙建波、秦晓斌、姚珮、孙勇、殷睿、丁文、孙思慧

投资建议

• 建议投资者关注创业板中高成长性、实施股权激励的公司。
• 投资时点选择在公告日后一周内，以获取更高的超额收益。
• 股权激励类型对市场反应影响较小，重点在于公司基本面和市场信号。