深度报告-20260727-国盛证券有限责任公司-达梦数据-688692.SH-国产数据库领军_AI+DB启航_25页_2mb

报告摘要

达梦数据（688692.SH）总结

核心内容

达梦数据是中国信创数据库领域的龙头企业，拥有40余年的技术积累，形成了“软件产品使用授权+解决方案+运维+数据库一体机”的全栈业务布局。公司产品涵盖通用关系型数据库、集群数据库、图数据库、云数据库等，广泛应用于金融、电力、党政等多个重点领域。2025年，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长25%，归母净利润5.17亿元，同比增长43%，显示出强劲的增长势头。公司正积极布局AI时代，通过AI4DB与DB4AI双技术路线，推出DM9、DAMENG PAI V2.0、GDMBASE V4.0等产品，增强市场竞争力。

主要观点

信创驱动增长
- 党政信创持续释放集中式数据库增量需求，达梦数据作为行业龙头，将充分受益于国产替代浪潮。
- 公司产品通过了中国信息安全测评中心安全可靠测评II级认证，显示出卓越的安全性与兼容性。
- 在金融、能源、通信等行业，国产数据库替代率持续提升，达梦数据在这些领域拥有广泛的客户基础和应用案例。
技术优势明显
- 公司核心技术完全自主研发，具备高兼容性、高稳定性与高安全性，产品设计逻辑和SQL语法对标Oracle，显著降低客户迁移成本。
- 公司在集群数据库、分布式数据库等关键技术上取得突破，打破海外垄断，增强市场竞争力。
- DM9数据库融合AI技术，实现“数据库+AI”双轮驱动，提升运维效率与数据处理能力。
产品矩阵丰富，渠道体系成熟
- 公司布局数据库一体机、云数据库、图数据库等多条产品线，形成全栈数据产品体系，满足多样化市场需求。
- 渠道为主、直销为辅的销售策略，使得公司产品在党政核心系统与行业OA场景快速落地，渠道资源成为市场份额的核心要素。
财务表现稳健，盈利空间广阔
- 公司营收和净利润持续增长，2026-2028年归母净利润预计分别为6.82/8.45/10.33亿元，CAGR为22.3%。
- 毛利率保持高位，2025年达到96.12%，显示出产品高附加值与强盈利能力。
- 公司在AI与数据库融合的背景下，预计在2026-2028年实现收入持续增长，毛利率保持稳定，盈利潜力显著。

关键信息

股票信息
- 行业：软件开发
- 2026年07月24日收盘价：205.51元
- 总市值：232.7195亿元
- 总股本：113.24百万股
- 自由流通股占比：65.49%
- 30日日均成交量：1.87百万股
财务预测
- 2026年预计营业收入17.07亿元，同比增长30.7%
- 2027年预计营业收入21.56亿元，同比增长26.3%
- 2028年预计营业收入26.87亿元，同比增长24.6%
- 归母净利润：2026年6.82亿元，2027年8.45亿元，2028年10.33亿元
- 毛利率：2026年95.7%，2027年95.1%，2028年94.3%
- EPS：2026年6.02元/股，2027年7.46元/股，2028年9.12元/股
- P/E：2026年34.1倍，2027年27.6倍，2028年22.5倍
- P/B：2026年5.6倍，2027年5.0倍，2028年4.3倍
- EV/EBITDA：2026年25.2倍，2027年19.9倍，2028年15.9倍
风险提示
- 技术研发风险
- 市场竞争加剧风险
- 应收账款管理风险

产品与技术亮点

DM9数据库
- 2026年4月22日发布，具备“数据库+AI”双轮驱动，支持共享存储集群、分布式架构、算存并行、资源管控等核心技术。
- 融合双AI智能体，实现数据库自动化运维与自然语言生成查询。
数据库一体机 DAMENG PAI V2.0
- 内置GPU加速引擎，实现SQL算子卸载，提升海量向量与多模态分析任务处理能力。
- 依托分层存储架构与全栈RDMA高速网络，提升高并发交易与AI分析业务性能。
图数据库 GDMBASE V4.0
- 实现图原生与向量能力融合，具备全量实体关系数据一体化存储、计算与检索能力。
- 搭载HyperRAG全域检索引擎、AI长效记忆系统、自然语言智能Agent三大AI原生能力。