20140511-长城证券-汽车_产业升级系列报告-消费环境日渐成熟_新能源汽车腾飞在即_30页_1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了新能源汽车行业的趋势、政策支持、市场前景以及重点推荐公司。报告指出新能源汽车替代传统燃油车是长期发展趋势，受到清洁能源发电比重提升和电动机高效率的推动。同时，随着国内消费环境的成熟和海外市场的示范效应，新能源汽车的销售有望提速。

主要观点

• 新能源汽车的长期趋势：新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，其具备节能减排和高能量转换效率的优势。
• 国内消费环境成熟：新能源汽车的性价比和续航里程问题正在逐步解决，特别是国家和地方的补贴政策，以及充电设施的逐步普及。
• 海外市场示范效应：特斯拉等海外品牌的成功带动了新能源汽车的消费热潮，为国内市场提供了良好的参考。
• 垂直一体化优势：垂直一体化公司如比亚迪在电池技术、成本控制和供应链管理方面具有明显优势，有助于提升产品竞争力。
• 投资建议：强烈推荐宇通客车，推荐比亚迪和江淮汽车，认为其将在新能源汽车市场中受益匪浅。

关键信息

行业数据与趋势

• 新能源汽车销量：2013年国内新能源汽车销量为1.8万辆，同比增长38%。
• 清洁能源发电：2013年清洁能源发电量占比达21.6%，预计未来将进一步提升。
• 续航里程：主流新能源车型续航里程均超过100公里，已能满足日常代步需求。
• 充电设施：国家电网等主导建设充电桩，2013年底累计建成充电桩接近2.3万个，预计2015年将扩展至18.8万个。

公司盈利预测

投资建议

• 强烈推荐：宇通客车（新能源客车龙头）。
• 推荐：比亚迪（行业龙头+垂直一体化）、江淮汽车（公司转型、新能源汽车）。
• 风险提示：政策执行力度低于预期；新能源汽车销售低于预期。

结构清晰的总结

1. 清洁能源推动汽车变革

• 新能源汽车的本质：采用非常规燃料或新型动力装置，技术原理先进，包括混合动力、插电式混动、纯电动汽车和燃料电池车等。
• 新能源汽车替代动力：一是电能清洁化，二是电动机高效率，使新能源汽车能量转换效率达到传统燃油车的2-3倍。
• 清洁能源发电占比：2013年清洁能源发电量占总发电量21.6%，预计未来将稳步提升。

2. 新能源汽车大消费号角已经吹响

• 政策支持：国家对新能源汽车推广持续发力，插电式混动和纯电动汽车已具备量产基础。
• 私人消费市场：2009-2012年私人购买量仅为1.4万辆，主要障碍为性价比偏低和里程焦虑。
• 补贴影响：补贴后新能源汽车购置差价回收年限大幅缩短，秦为4.5年，iEV为2.3年。
• 充电桩建设：主要由国家电网、南方电网和普天新能源主导，2013年底充电桩数量接近2.3万个，未来将加速建设。

3. 整车视角掘金，谁将脱颖而出

• 行业成长：新能源汽车市场处于萌芽期向成长期过渡，预计未来销售将快速增长。
• 垂直一体化优势：垂直一体化公司能快速响应改进需求，整合利润，掌握电池产能，提升产品竞争力。
• 重点推荐公司：
  • 宇通客车：新能源客车龙头，预计2014-2016年EPS分别为1.68元、2.14元和2.62元，PE分别为10倍、8倍和6倍。
  • 比亚迪：行业龙头，具备垂直一体化优势，产品定位清晰。
  • 江淮汽车：公司转型，新能源汽车产品成熟度较高，有望成为私人消费市场的主要受益者。

4. 风险提示

• 政策风险：政策执行力度低于预期可能影响新能源汽车推广。
• 市场风险：新能源汽车销售低于预期可能影响公司业绩。

图表目录

• 图1：汽车的本质
• 图2：不同类型汽车（混动车除外）的本质
• 图3：混合动力汽车的本质
• 图4：国内清洁能源发电量
• 图5：清洁能源发电量比重
• 图6：不同车型百公里油耗对比
• 图7：不同技术路线对燃料的依赖程度
• 图8：新能源汽车与传统燃油车能量转换效率对比
• 图9：新能源汽车推广低于预期的主要障碍
• 图10：国内主流新能源汽车售价
• 图11：国内电池能量密度
• 图12：新能源汽车补贴前后实际售价对比
• 图13：新能源汽车购置差价回收年限
• 图14：国内在售纯电动汽车续航里程
• 图15：特斯拉上市后销量逐季攀升
• 图16：2013年H1特斯拉美国销量
• 图17：特斯拉美国起步售价
• 图18：特斯拉车型亮点
• 图19：特斯拉成功因素
• 图20：特斯拉2013款Model S零部件供应商
• 图21：主流纯电动汽车电池容量对比
• 图22：主流纯电动汽车续航里程对比
• 图23：2013年新能源汽车销量前十国家销量
• 图24：2013年全球新能源汽车消费格局
• 图25：美国新能源汽车销量及车型数
• 图26：日本新能源汽车销量及车型数
• 图27：今明两年投产新能源车型数量
• 图28：主流汽车品牌新能源车型数量
• 图29：近三年新能源汽车销量
• 图30：2013年国内新能源乘用车销售格局
• 图31：传统燃油车构成
• 图32：纯电动汽车构成
• 图33：“电池-整车”垂直一体化的优势

表格目录

• 表1：2009-2012年国家新能源汽车推广重点政策汇总
• 表2：比亚迪秦的运行经济性分析
• 表3：江淮iEV的运行经济性分析
• 表4：新能源汽车补贴标准（2013年版）
• 表5：新能源汽车补贴标准（2009年版）
• 表6：新能源汽车补贴标准（2009年版）续
• 表7：国内主要试点城市充电桩建设情况
• 表8：国内新能源车型汇总
• 表9：国家电网充电桩建设规划
• 表10：新能源乘用车公司概况
• 表11：全球电池-整车配套体系