20251212-中信期货-金融衍生品策略日报_股市缩量消化筹码_债市延续上涨_9页_2mb

金融衍生品策略日报总结（2025-12-12）

核心内容概览

本报告主要分析了2025年12月12日股指期货、股指期权和国债期货的市场表现，并结合国内外经济动态与政策走向，提出相应的操作建议与风险提示。

一、股指期货

主要观点

• 周四沪指单边回撤，量能维持在1.89万亿元，所有行业普跌，仅银行板块上涨。
• 海外降息与国内会议落地，市场对A股利好预期已基本兑现，因此股指期货表现偏向震荡偏强。
• 各股指期货当月基差有所变化，跨期价差维持在相对高位，持仓量整体下降。

操作建议

• 操作建议：看长做多，短期关注涨价链及高股息。
• 风险因子：1）日本加息预期强化；2）海外流动性紧张。

二、股指期权

主要观点

• 期权市场整体表现缩量，实际波动率走低，升波幅度有限。
• 持仓PCR以下降为主，显示市场短期避险情绪不明显。
• 成交PCR较周三有所回落，市场情绪偏谨慎。

操作建议

• 操作建议：以续持卖权备兑防御为主。
• 风险因子：1）期权市场流动性不及预期。

三、国债期货

主要观点

• 国债期货继续上涨，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.09%、0.07%、0.01%和0.45%。
• T主力合约开盘后持续上行，尾盘略有回落，最终收于108.100。
• 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率降至1.27%，创阶段新低。
• 随着税期临近，资金面宽松程度或渐趋收敛，但央行灵活调控仍可维持波动可控。
• 10月末社融与信贷低位扩张，政府债发行强劲，企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2-M1剪刀差回升，反映实体活力偏弱，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征。

操作建议

• 趋势策略：震荡。
• 套保策略：短期空头套保，中期多头替代。
• 基差策略：关注正套机会和基差走阔。
• 曲线策略：关注曲线走陡。

风险因子

• 1）增量政策超预期；
• 2）股市上涨超预期；
• 3）货币不及预期。

四、经济日历

当周重点数据

• 2025-12-10：
  • 中国11月CPI同比：0.7%（预测值未公布）；
  • 中国11月PPI同比：-2.2%（预测值未公布）；
• 2025-12-9：
  • 美国10月JOLTS职位空缺：767万人（预测值711.7万人）。

五、重要信息跟踪

国内宏观

• 明年经济工作重点包括：坚持改革攻坚、制定全国统一大市场建设条例、深化国资国企改革、完善民营经济促进法配套政策等。
• 政策基调积极有为，重点关注内需、科技产业制度建设、传统产业改革等方向。

原油市场

• 国际能源署（IEA）下调全球原油供应过剩预期，2026年供应将超出需求381.5万桶/日，较上月减少23.1万桶/日。
• 调整因素包括OPEC+暂停增产、竞争对手供应预期下调及全球原油消费前景乐观。

六、衍生品市场监测

股指期货数据

• 跨期价差（当季-下季）整体维持高位；
• 期货合约折溢价有所波动；
• 持仓量整体下降，显示市场参与度有所减弱。

股指期权数据

• 成交额小幅下降7.17%，市场流动性减弱；
• PCR指标显示市场避险情绪不明显；
• 平值IV显示波动率持续走低。

国债期货数据

• 成交量与持仓量变化不大，市场交易活跃度有所下降；
• 主力CTD基差呈现不同走势，反映市场对长端利率的预期；
• 跨品种价差与跨期价差显示利率曲线趋陡，长端压力较大；
• 国债收益率走势与国开债收益率走势显示市场对政策预期较为乐观。

七、免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。中信期货有限公司对报告中信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。报告内容不得用于替代独立判断，且不承担因使用该报告而产生的任何责任。

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