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纳微科技（688690）总结

核心内容

纳微科技（688690）是一家专注于色谱填料研发和生产的公司，近年来在技术创新和业务拓展方面表现突出，业绩持续增长。公司聚焦生物医药市场，积极推进色谱填料国产替代进程，加强产品迭代和应用技术服务，实现业务高速增长。2021年三季度报告显示，公司营业收入同比增长120.76%，达到2.82亿元；归母净利润同比增长191.71%，达到1.15亿元；经营活动现金流净额同比增长43.81%，达到0.62亿元。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司收入端延续高增长，利润端增速远超收入端增速，显示公司盈利能力显著提升。
• 技术创新驱动发展：公司坚持底层技术创新，2021年前三季度研发投入35.39百万元，同比增长50.27%。通过技术优化，成功开发高载量ProteinA亲和层析介质，突破传统技术限制，适用于工业连续化生产。
• 产品多样化：公司在大分子生物药用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等领域实现大幅增长，并在小分子药物方向取得突破，拓展了色谱填料的应用场景。
• 产能扩建：公司租赁并建设新厂房，以提升产能和研发能力，满足市场需求。同时，通过与高校和研究机构合作，积极培育新业务增长点。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为3.90亿元、6.03亿元和8.96亿元；归母净利润分别为1.49亿元、2.37亿元和3.72亿元；对应EPS分别为0.37元、0.59元和0.93元，维持增持评级。

关键信息

投资要点

• 公司聚焦生物医药市场，全线业务高速增长。
• 2021年三季度营业收入1.17亿元，同比增长135.2%，环比增长17.5%。
• 大分子生物药用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱销售收入大幅增长。
• 小分子药物方向完成造影剂技术开发，鱼油项目取得显著突破。
• 公司重视分离纯化技术服务，具备手性拆分业务能力。

技术创新

• 公司于2018年推出ProteinA亲和层析介质，带动相关业务增长。
• 2018-2020年业务收入CAGR为458.63%。
• 高载量ProteinA突破软硬胶基质、配基等核心制备技术，完成中试并实现多批次稳定生产。
• 体外诊断领域，新型磁分离介质项目投入421.31万元，基础磁性微球进入中试阶段，一维荧光编码微球已投产。

产能建设

• 公司租赁苏州工业园区5599平方米新建大楼，以补充产能。
• 2021年8月在常熟厂区北侧建设7400平方米新厂房，集研发中心、车间及仓库于一体。
• 与西安交大保赛合作，实现高流速琼脂糖微球自主生产。
• 与江苏集萃分子工程研究院合资设立纳微生命，专注于IVD领域关键微球原材料的开发和产业化应用。

风险提示

• 新产品推出不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 部分原材料向单一供应商采购。
• 医药政策变化。
• 产品质量控制。

财务数据与估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2019	129.70	57.41%	23.43	59.80%	0.06	1,272.55	64.90	229.84	0.00
2020	204.99	58.05%	72.69	210.31%	0.18	410.09	55.71	145.42	0.00
2021E	390.15	90.32%	148.57	104.38%	0.37	200.65	29.80	76.41	173.25
2022E	603.36	54.65%	237.12	59.60%	0.59	125.72	24.09	49.41	108.30
2023E	896.08	48.52%	371.70	56.75%	0.93	80.20	18.53	33.27	68.92

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	78.38%	83.43%	83.92%	84.75%	85.01%
净利率	18.06%	35.46%	38.08%	39.30%	41.48%
ROE	5.10%	13.58%	14.85%	19.16%	23.10%
ROIC	11.94%	31.59%	50.78%	52.22%	61.33%
资产负债率	22.13%	16.12%	7.71%	7.96%	7.52%
净负债率	-49.32%	-45.40%	-54.91%	-51.32%	-52.39%
流动比率	6.11	5.94	13.97	12.50	13.47
速动比率	5.46	5.11	12.72	10.59	11.52

基本数据

项目	2021年数据
A股总股本(百万股)	400.15
流通A股股本(百万股)	41.89
A股总市值(百万元)	29,810.87
流通A股市值(百万元)	3,120.71
每股净资产(元)	2.42
资产负债率(%)	13.13
一年内最高/最低(元)	128.88/71.01

投资评级

• 行业：医药生物/化学制药
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：74.5元
• 目标价格：未提供

分析师声明

本报告由分析师杨松和杨诚笑撰写，旨在提供对纳微科技的投资分析和建议，不构成具体投资建议，仅作为参考。