20160201-广发证券-华铁科技-603300.SH-深度报告_支护租赁龙头_借力涉足多元金融看点多_23页_2mb

华铁科技 (603300.SH) 深度报告总结

核心内容

华铁科技是建筑安全支护租赁行业的龙头企业，2015年6月成功上市，成为业内首家上市公司。公司专注于建筑安全支护设备的租赁业务，业务涵盖钢支撑、贝雷架、脚手架等多种设备，且拥有全国性布局，业务覆盖26个省、自治区、直辖市，并积极拓展海外市场，借助“一带一路”战略开拓南亚、中东及俄罗斯市场。

主要观点

1. 行业前景广阔：建筑安全支护租赁行业市场容量在3000亿以上，当前占建筑业产值约2%，远低于国外5%的水平，行业发展潜力巨大。
2. 行业集中度低：国内支护租赁企业数量超过3.9万家，大多数为小规模经营，市场集中度较低，亟需行业平台整合资源提升集中度。
3. 金融业务转型：公司通过非公开发行A股，增资子公司华铁保理和华铁租赁，涉足商业保理和融资租赁业务，旨在盘活业内资金，打造准金融公司。
4. 品牌与技术优势：公司拥有显著的品牌和技术优势，与大型央企保持长期合作关系，同时拥有79项相关专利，技术实力雄厚。
5. 财务表现稳健：公司经营性现金流较好，优于行业平均水平，净利润增长虽有放缓但毛利率保持较高水平，显示盈利能力强劲。

关键信息

行业市场容量

• 2015年，建筑安全支护设备租赁市场规模约为324.68亿元。
• 行业预计未来将保持增长趋势，2005-2014年复合增长率为25.04%。
• 支护租赁占建筑业产值比例从2005年的1.57%提升至2013年的2.04%。

公司业务布局

• 公司是业内唯一一家进行全国性布点布局的企业，业务扩展至全国26个省。
• 与巴基斯坦建筑公司M/S Exceed(Pvt.)Ltd.签订战略联盟协议，开拓国际市场。

金融业务进展

• 非公开发行A股募集资金25亿元，用于增资子公司华铁保理，开展商业保理业务。
• 华铁租赁引入浙银资本和赛伯乐投资，注册资本增至5亿元，开展融资租赁业务。

财务状况

• 营业收入：2015年预计为31.3亿元，2016年预计为40.8亿元，2017年预计为52.9亿元。
• 净利润：2015年预计为7.9亿元，2016年预计为9.4亿元，2017年预计为10.96亿元。
• 毛利率：2015年为65.9%，2016年为59.4%，2017年为53.6%，呈现下降趋势。
• 经营性现金流：2015年为12.1亿元，2016年为9.2亿元，2017年为9.3亿元，现金流状况优于行业水平。

股权结构

• 公司董事长胡丹锋持有21.83%股份，为第一大股东。
• 公司主要客户为中国中铁、中国建筑、中国铁建等大型央企，前五大客户销售额占比达54.32%。

风险提示

• 融资租赁业务牌照获取存在不确定性。
• 非公开发行A股进度可能不达预期。

投资建议

公司具备品牌、技术、全国性布局和金融业务转型等多重优势，有望成为行业平台，整合资源，提升行业集中度。我们给予公司“买入”评级，预计2015-2017年每股收益分别为0.39、0.47、0.54元。

财务指标概览

总结

华铁科技凭借其行业龙头地位、全国性布局和金融业务转型，具备较强的市场竞争力和发展潜力。尽管面临融资租赁牌照获取和非公开发行A股进度的不确定性风险，但公司通过资本运作和金融业务拓展，有望进一步提升行业集中度和盈利能力，实现可持续发展。