20220321-天风证券-劲仔食品-003000.SZ-发布2021年年报_实现营收11.11亿元同增22.21_新品上市+现代渠道拓展助增长_7页_966kb
报告摘要
劲仔食品（003000）2021年报总结
核心内容
劲仔食品于2022年3月21日发布2021年度报告，全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润8,493.89万元，同比减少17.76%。2021年第四季度表现尤为突出，营收同比增长67.80%，归母净利润同比增长12.34%。
主要观点
- 收入增长：公司收入增长主要得益于渠道改革和产品结构优化，其中禽肉制品及其他产品增长显著，分别同比增长64.49%和353.92%。
- 毛利率变化：2021年整体毛利率为26.83%，同比减少0.34个百分点，主要受原材料价格上涨和新品毛利率较低影响。
- 费用率上升：2021年期间费用率为18.55%，同比增加1.92个百分点，其中销售费用率增长0.97个百分点，研发费用率增长1.08个百分点。
- 利润下降：净利润同比减少17.76%，主要由于政府补助减少和股份支付费用增加。
- 渠道拓展：公司坚持全渠道发展，线上线下联动，经销商数量增长7.79%；同时加大线上直营比重，布局社区电商平台。
- 产品创新：聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，加大研发投入，推出多个新产品以满足消费者多样化需求。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020（百万元） | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 909.12 | 1,111.05 | 1,333.26 | 1,569.24 | 1,859.55 |
| 净利润 | 103.28 | 84.94 | 102.73 | 127.14 | 203.37 |
| 毛利率 | 27.17% | 26.83% | 29.01% | 29.45% | 32.59% |
| 净利率 | 11.36% | 7.64% | 7.71% | 8.10% | 10.94% |
| 市盈率(P/E) | 32.25 | 39.21 | 32.42 | 26.20 | 16.38 |
| 市净率(P/B) | 3.84 | 3.77 | 3.38 | 3.03 | 2.61 |
| 市销率(P/S) | 3.66 | 3.00 | 2.50 | 2.12 | 1.79 |
| EV/EBITDA | 49.05 | 30.49 | 18.20 | 15.14 | 9.84 |
分季度表现
| 季度 | 营收（亿元） | 同比变动 | 归母净利润（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|
| Q1 | 2.25 | +15.89% | 2,129.44 | -17.50% |
| Q2 | 2.48 | -3.84% | 1,981.79 | -47.96% |
| Q3 | 2.78 | +14.57% | 2,290.18 | +10.30% |
| Q4 | 3.60 | +67.80% | 2,092.48 | +12.34% |
费用与利润
- 销售费用率：11.50%，同比增加0.97个百分点。
- 管理费用率：6.06%，同比减少0.35个百分点。
- 财务费用率：-1.18%，同比增加0.22个百分点。
- 研发费用率：2.16%，同比增加1.08个百分点。
- 净利率：7.55%，同比减少3.81个百分点。
- 归母净利润：8,493.89万元，同比减少17.76%。
渠道与产品
- 经销商数量：从1,734家增加至1,869家，增长7.79%。
- 线上渠道：调整核心渠道管理策略，增加直营比重，入驻社区电商平台。
- 产品矩阵：推出短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，持续优化产品结构。
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）。
- 盈利预测：2022-2023年盈利预测调整为1.03/1.27亿元，对应PE分别为32x/26x。
- 目标价格：未提供具体数值。
- 公司定位：打造“A股鱼类零食第一企业”，深耕休闲食品市场。
风险提示
- 疫情反复风险
- 原材料价格波动风险
- 公司经营不及预期风险
作者信息
- 分析师：刘章明
- SAC执业证书编号：S1110516060001
- 邮箱：liuzhangming@tfzq.com
- 联系人：董懿夫
- 邮箱：dongyifu@tfzq.com
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