> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品（003000.SZ）总结 ## 核心内容 劲仔食品（003000.SZ）在2025年全年及2026年第一季度表现出营收增长与利润承压并存的趋势。2025年公司实现营业收入24.4亿元，同比增长1.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降16.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比下降22.8%。2026年第一季度营收同比增长24.2%至7.4亿元，归母净利润同比增长5.5%至0.7亿元，扣非归母净利润同比增长23.0%至0.7亿元。公司拟现金分红1.3亿元，2025年累计分红1.76亿元，分红率72.4%，股息率3.7%。 ## 主要观点 ### 营收增长显著，渠道拓展成效明显 - **营收提速**：2025年全年营收同比增长1.3%，2026年第一季度营收同比增长24.2%，显示公司收入端具备较强的韧性。 - **核心产品表现稳健**：鱼制品作为公司核心产品，全年营收同比增长7.3%至16.5亿元，持续占据休闲鱼制品行业领先地位。 - **渠道结构优化**：直营渠道同比增长47.8%至8.6亿元，覆盖4.5万家量贩零食店，显示公司对新兴渠道的拓展成效显著。2025年已实现30万终端覆盖。 ### 利润承压，费用与成本双向挤压 - **毛利率下降**：2025年毛利率同比下降1.2个百分点至29.3%，主要受成本上升及渠道结构调整影响。鱼制品毛利率同比下降2.3个百分点至29.8%。 - **费用率上升**：2025年销售费用率同比上升1.1个百分点至13.1%，品牌推广投入增加。管理费用率同比上升0.7个百分点至4.5%，因新工厂投产及职工薪酬增加。 - **净利率下滑**：2025年净利率同比下降2.2个百分点至9.9%，2026年第一季度净利率同比下降1.8个百分点至9.6%，利润阶段性承压。 ### 产品创新与渠道拓展支撑长期增长 - **产品创新**：公司持续打磨豆制品、魔芋等新品，推动品类边界扩展，有望孵化更多优秀单品。 - **股权激励**：公司设定2026年两档营收增长目标分别为17.5%和15.4%，通过激励机制牵引公司成长。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2026E | 28.7 | 17.5% | 2.9 | 20.6% | | 2027E | 33.1 | 15.4% | 3.7 | 25.9% | | 2028E | 37.5 | 13.1% | 4.3 | 15.3% | ### 股票信息 - 行业：休闲食品 - 前次评级：买入 - 2026年4月22日收盘价：10.61元 - 总市值：47.84亿元 - 自由流通股占比：68.32% - 30日日均成交量：284万股 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 30.5 | 29.3 | 29.5 | 30.3 | 31.0 | | 净利率(%) | 12.1 | 9.9 | 10.2 | 11.1 | 11.3 | | ROE(%) | 20.5 | 17.3 | 19.7 | 23.3 | 25.0 | | P/E(倍) | 16.4 | 19.7 | 16.3 | 13.0 | 11.3 | | P/B(倍) | 3.4 | 3.4 | 3.2 | 3.0 | 2.8 | | EV/EBITDA | 14.8 | 14.5 | 11.2 | 9.1 | 8.0 | ### 风险提示 - 新品推广不及预期 - 渠道竞争加剧 - 原材料价格长期保持高位 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师李梓语、王玲瑶撰写，执业证书编号分别为S0680524120001和S0680524060005。报告所含信息及观点基于分析师对市场的独立判断，不构成任何投资建议。投资者应自行评估风险并作出决策。 ## 投资建议 维持“买入”评级，预计2026年公司营收及利润目标可实现，未来三年营收与净利润将保持稳定增长。公司产品结构优化、渠道拓展及股权激励机制将有效推动其持续发展。