20260423-国盛证券有限责任公司-劲仔食品-003000.SZ-26Q1营收提速_直营拓展成效显著_3页_605kb

劲仔食品（003000.SZ）总结

核心内容

劲仔食品（003000.SZ）在2025年全年及2026年第一季度表现出营收增长与利润承压并存的趋势。2025年公司实现营业收入24.4亿元，同比增长1.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降16.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比下降22.8%。2026年第一季度营收同比增长24.2%至7.4亿元，归母净利润同比增长5.5%至0.7亿元，扣非归母净利润同比增长23.0%至0.7亿元。公司拟现金分红1.3亿元，2025年累计分红1.76亿元，分红率72.4%，股息率3.7%。

主要观点

营收增长显著，渠道拓展成效明显

• 营收提速：2025年全年营收同比增长1.3%，2026年第一季度营收同比增长24.2%，显示公司收入端具备较强的韧性。
• 核心产品表现稳健：鱼制品作为公司核心产品，全年营收同比增长7.3%至16.5亿元，持续占据休闲鱼制品行业领先地位。
• 渠道结构优化：直营渠道同比增长47.8%至8.6亿元，覆盖4.5万家量贩零食店，显示公司对新兴渠道的拓展成效显著。2025年已实现30万终端覆盖。

利润承压，费用与成本双向挤压

• 毛利率下降：2025年毛利率同比下降1.2个百分点至29.3%，主要受成本上升及渠道结构调整影响。鱼制品毛利率同比下降2.3个百分点至29.8%。
• 费用率上升：2025年销售费用率同比上升1.1个百分点至13.1%，品牌推广投入增加。管理费用率同比上升0.7个百分点至4.5%，因新工厂投产及职工薪酬增加。
• 净利率下滑：2025年净利率同比下降2.2个百分点至9.9%，2026年第一季度净利率同比下降1.8个百分点至9.6%，利润阶段性承压。

产品创新与渠道拓展支撑长期增长

• 产品创新：公司持续打磨豆制品、魔芋等新品，推动品类边界扩展，有望孵化更多优秀单品。
• 股权激励：公司设定2026年两档营收增长目标分别为17.5%和15.4%，通过激励机制牵引公司成长。

关键信息

财务预测

股票信息

• 行业：休闲食品
• 前次评级：买入
• 2026年4月22日收盘价：10.61元
• 总市值：47.84亿元
• 自由流通股占比：68.32%
• 30日日均成交量：284万股

财务比率

风险提示

• 新品推广不及预期
• 渠道竞争加剧
• 原材料价格长期保持高位

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师李梓语、王玲瑶撰写，执业证书编号分别为S0680524120001和S0680524060005。报告所含信息及观点基于分析师对市场的独立判断，不构成任何投资建议。投资者应自行评估风险并作出决策。

投资建议

维持“买入”评级，预计2026年公司营收及利润目标可实现，未来三年营收与净利润将保持稳定增长。公司产品结构优化、渠道拓展及股权激励机制将有效推动其持续发展。