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宏观策略
当前新一轮稳增长政策以托底为主，避免强刺激，注重防范风险。重点关注三季度经济增速（4.7%-4.9%），四季度增量包括降准降息、财政发力（化债额度腾挪、新型政策性金融工具等）。托底性政策将协同配合，但力度有限，仍强调高质量发展，全年增速目标为5%-5.1%。

货币政策调整预期
2025年9月美联储降息25bps，引发国内关注。10月降准降息概率上升，但需观察。美联储未来路径取决于Data-Dependent转向Trump-Dependent重塑，可能导致降息与美元信用风险并存，短端利率策略宜侧重，长端波动较大。

存款“搬家”与权益市场资金
2025年中后期非银存款增长主要由银行同业业务（债券投资）及超季节性存款释放驱动。科技创新领域的高活跃度将持续拉动权益类资产配置，资金向高性能、高集成化领域迁移，居民部门存款活期化或进一步推动股市流动性回暖。

固收金工

• 国债买卖操作趋势：央行若重启T+1买入操作有助于稳定季末流动性。长久债信用利差走扩，但债市仍建议谨慎，10年期国债收益率中枢在1.7%-1.85%。
• 转债配置策略：3%-5%股票配置可降低组合波动，科技扩散带来机会，建议关注新能源标的和中低价转债，如新能源板块估值修复潜在机会。
• 小核酸药物赛道：RNAi疗法市场预计2030年达250亿美元，国内企业参与全球合作研发投入推进，如悦康药业、石药集团等。

个股推荐

• 卓胜微：L-PAMiD产品实现量产，国产化推进明显。毛利率修复与拐点将伴随订单扩张，在射频前端市场竞争中优势显现。
• 唯捷创芯：集成化Wi-Fi产品、健康有序产能扩张。同时投资楠菲微电子，布局万物智联产业链，提升业务协同。
• 其他：人民币国际化进程推进及房地产结构分化对证券市场亦带来关注点。