20250414-中国银河-开立医疗-300633.SZ-2024年年报业绩点评_业绩低于预期_高水平投入引领长期发展_4页_1mb

开立医疗2024年年报业绩点评总结

核心内容

开立医疗于2025年4月14日发布2024年年度报告，整体业绩表现低于预期，但公司通过战略投入和产品创新，展现出长期发展的潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年实现20.14亿元，同比下降5.02%。
• 归母净利润：1.42亿元，同比下降68.67%。
• 扣非净利润：1.10亿元，同比下降75.07%。
• 经营性现金流：3.07亿元，同比下降37.35%。
• 2024Q4：营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

业绩下滑原因

• 国内终端招采活动减少，尤其是超声和内镜领域的招标总额明显下降。
• 行业竞争加剧，导致利润承压。
• 公司持续进行高强度战略投入，用于巩固核心优势。

费用结构

• 销售费用率：28.45%，同比上升5.42%。
• 管理费用率：6.81%，同比上升0.76%。
• 研发费用率：23.48%，同比上升5.36%。
• 费用率整体上升，反映出公司对研发、市场拓展及渠道建设的重视。

产品表现

• 超声产品：收入11.83亿元（-3.26%），毛利率61.81%（-2.00%），占总收入58.75%（+1.07pct）。
• 内窥镜及镜下治疗器具：收入7.95亿元（-6.44%），毛利率66.59%（-6.56%），占总收入39.50%（-0.60pct）。

毛利率变化

• 2024年公司整体毛利率降至68.12%，同比下降5.66pct，主要由于医疗设备集采项目增多带来的价格压力。

关键信息

未来展望

• 公司预计2025年起将迎来较大规模的医疗设备更新商机，有望推动业绩企稳回升。
• 国际业务收入：2024年实现9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），表现优于国内业务。
• 公司在海外通过本地化建设、产品创新和渠道拓展，持续构建营销中心的核心竞争力。

新品进展

• 推出高端全身机器S80及妇产机P30。
• 取得首张产科人工智能注册证。
• 全球首发ProPetX11和ProPetE11系列兽用便携设备。
• HD-580系列高端内镜提升图像质量与临床表现。
• 4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜及智荟手术室实现量产与销售。

投资建议

• 预测数据：2025-2027年归母净利润分别为3.89亿元、4.69亿元、5.59亿元，同比增长173.40%、20.47%、19.17%。
• 每股收益：2025年预测为0.90元，2026年为1.08元，2027年为1.29元。
• PE估值：2025年为34倍，2026年为28倍，2027年为24倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司中高端产品矩阵不断丰富，海外拓展稳步推进。

财务预测

风险提示

• 新产品研发与上市进展不及预期。
• 海外终端招采恢复不及预期。
• 贸易环境不确定性。
• 行业竞争加剧。
• 产品降价幅度超预期。

联系信息

• 股票代码：300633.SZ
• A股收盘价：31.00元
• 总股本：43271.24万股
• 流通A股市值：134.14亿元

分析师简介

• 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医学检验及医药行业研究经验，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。
• 孟熙：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，专注于医药行业研究。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不承担因使用本报告而引发的任何损失责任。

评级标准

总结

公司虽面临短期业绩承压，但通过战略投入与产品创新，正逐步巩固其在国产超声和内镜领域的核心竞争力。2025年起，随着医疗设备更新商机的释放及高端产品放量，公司业绩有望显著回升。当前估值合理，维持“推荐”评级。