20260315-东方财富证券-控波动、重视新能源,关注内需韧性【东方财富策略陈果团队】_9页_1mb

报告摘要

文档总结：控波动、重视新能源，关注内需韧性

核心内容

本文由东方财富证券策略团队陈果、杨泽宇撰写，主要分析当前全球市场在地缘政治冲突（特别是中东局势）背景下的交易逻辑演变，并提出在不确定环境中应关注的行业与资产配置策略。

主要观点

市场交易逻辑分类
市场根据中东局势恶化程度，分为三类交易逻辑：
- 危机交易：与战局正相关，直接受损于供给冲击，如能源、航运等，具有高波动性。
- 滞胀交易：市场担忧全球经济滞胀，黄金等抗通胀资产与内需资产（如食品饮料、医药生物、房地产等）具有相对稳定性。
- 复常交易：当冲突影响减弱，市场回归基本面，科技产业与工业金属等成长板块可能受益。
中东局势对市场的影响
- 霍尔木兹海峡通航率与油气价格是衡量局势严重程度的关键指标。
- 当前局势未见缓解，市场仍处于以危机交易为主导的阶段。
- 与俄乌冲突相比，当前局势对全球能源供应链的冲击更大，尤其是石油供应受限，导致油价波动率显著上升。
新能源的中期确定性
- 新能源（风电、储能、光伏、锂电等）因替代逻辑具备中期持续性，成为市场关注的焦点。
- 中国新能源产业受益于内需支撑和政策导向，具备基本面优势。
低波动资产的配置价值
- 部分内需相关行业（如食品饮料、美容护理、房地产、医药生物、商贸零售、银行）波动率处于历史较低分位，具备确定性优势。
- 在市场情绪反复、波动率上升的背景下，这些行业可能成为资金避险的首选。
行业轮动与资金情绪
- 3月9日以来，行业轮动强度显著提升，市场情绪在危机与滞胀之间反复切换。
- 部分行业资金情绪已触底反弹，尤其是食品饮料、美容护理、房地产等内需行业。

关键信息

重点关注行业

新能源：风电、储能、光伏、锂电等。
农业：化肥（氮、磷、钾肥）受霍尔木兹海峡受阻影响显著。
天然气与煤炭：因运输通道受损，价格波动较大。
内需行业：食品饮料、美容护理、房地产、医药生物、商贸零售、银行。

风险提示

地缘政治风险扩散：冲突升级可能导致避险情绪上升、能源与金属价格上涨，进而影响市场定价。
全球流动性与美国关税政策不确定性：美联储降息预期反复，美国关税政策可能对出口与成本端产生影响。
数据统计误差：部分数据可能存在偏差，需谨慎参考。

配置逻辑

当前基准情况
- 假设霍尔木兹海峡通航率恢复有限，全球经济滞胀风险上升。
- 市场应重点配置滞胀交易与危机交易资产，但需控制后者波动率较高的部分权重。
- 中国内需相关行业波动率较低，具备确定性优势。
未来可能场景
- 若局势趋向停战，市场可能从“危机交易”转向“复常交易”，科技与成长板块可能迎来反攻。
- 在油价回落或通航恢复的背景下，部分成长资产可能重新获得关注。