20250423-东证期货-碳排放热点报告_CEA价格加速下跌_风险短期或难消退_6页_2mb

报告摘要

全国碳排放权交易市场（CEA）价格近期出现加速下跌趋势，主要由碳市场供需结构变化及政策调整所驱动。2025年4月23日发布的报告指出，随着全国碳市场首次行业扩围方案的落地，2024年度新纳入的钢铁、水泥、铝冶炼行业无需支付履约成本，进一步加剧了市场供应压力，导致碳价中枢下移。

行业扩围方案落地
- 生态环境部于3月26日印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》。
- 2024年度新行业配额基于实际排放量等量分配，无需支付履约成本。
- 2025年底前完成首次履约工作，2025—2026年则采用碳排放强度控制方式分配配额。
供需结构变化
- 扩围方案调整后，结构性缺口总量收缩程度大于净卖出量的收缩，市场供需趋于均衡。
- 根据历史数据，截至2023年底，碳市场累计盈余约3.7亿吨CEA。
- 扩容后，重点排放单位数量预计达3,850家，总体碳排放规模将达到80亿吨。
碳价下行趋势
- 当前碳价下跌主要由卖压释放导致，预计价格下行趋势将持续至5月中下旬。
- 新行业购买需求释放后，市场可能进入震荡调整阶段。
- 碳配额24尚未正式上线交易，其上线可能引发CEA价格进一步下跌。
- 8月上旬新增供应进入市场，价格可能再次波动，但方向不确定。
风险提示
- 预估情形与真实数据可能存在较大偏差。
- 碳市场政策调整可能对价格走势产生重大影响。
- 若市场供应过剩，将面临配额失效风险，价格可能持续走低。

碳配额结转公式：
$$
T = B + NS \times R
$$
$$
NS = \left(S_{I_{2019-2020}} + S_{I_{2021}} + S_{I_{2022}} + S_{I_{2023}} + S_{I_{2024}}\right) - \left(P_{I_{2019-2020}} + P_{I_{2021}} + P_{I_{2022}} + P_{I_{2023}} + P_{I_{2024}}\right)
$$
其中：
- $T$ 为最大可结转配额量
- $B$ 为基础可结转量（10,000吨CO₂）
- $NS$ 为净卖出配额量
- $R$ 为结转倍率（1.5）
- 最优交易策略下净卖出量为配额盈余量的40%
历史数据：
- 2019/2020年：重点排放单位2,011家，配额缺口约1.88亿吨，使用CCER约3,273万吨。
- 2021/2022年：重点排放单位2,257家，两年配额发放量分别为50.96亿吨、51.04亿吨，实际排放量分别为50.94亿吨、50.91亿吨，配额盈余量分别为147万吨、1,298万吨。
交易节奏：
- 发电行业配额预分配已于2025年4月20日前完成，新增供应量大，导致价格下行。
- 新行业尚未完全进入市场，预计5月中下旬后逐步释放需求，缓解价格下行压力。
- 碳配额24暂未正式上线，其上线可能带来价格进一步下跌。
- 8月上旬新增供应进入市场，价格可能再次波动，方向不确定。

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

上海东证期货有限公司
成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，主要从事商品期货、金融期货、期货咨询、资产管理等业务。
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