20220307-东证期货-碳排放热点报告_碳价与能源价格背离原因解析_6页_701kb

碳价与能源价格背离原因解析总结

核心内容

本报告分析了2022年碳价与能源价格背离的现象，指出其背后的主要原因是终端需求的恶化。尽管能源价格因供应短缺和需求上升而上涨，但碳价却因需求下降而下跌，反映出能源市场与碳排放市场之间的结构性差异。

主要观点

1. 能源需求与碳排放需求的分化

• 2021年数据：欧盟天然气发电量同比下降14%，煤炭发电量同比增长21%，合计发电量仅下降1%。由于煤炭的度电CO₂排放量是天然气的两倍，因此电力行业对碳排放配额的需求在2021年增长约5%。
• 2022年1-2月数据：煤炭发电量同比下降5%，天然气发电量同比下降19%，合计发电量下降明显。由此推算，电力行业对碳排放配额的需求预计同比下降10%。
• 工业部门影响：工业部门由于拥有大量免费配额，其对碳排放配额的需求下降幅度可能超过电力行业，进一步加剧碳价下行压力。

2. 能源价格与碳价走势的背离

• 能源价格上涨：由于俄罗斯对欧洲的能源供应减少，导致能源价格大幅上涨，尤其在天然气和电力市场。
• 碳价下跌：碳价逆势下跌，反映出终端需求的萎缩，以及市场对碳排放配额的购买意愿下降。
• 市场供需再平衡：能源价格的上涨迫使市场进行供需再平衡，而碳价的下跌则可能是这一过程的体现。

3. 能源危机的展望

• 软着陆可能性低：当前能源危机的恶化程度预计强于2021年的两次冲击，软着陆已不太可能。
• 硬着陆风险上升：伴随终端需求的大幅坍塌，能源市场可能面临硬着陆的风险，即价格剧烈波动并最终下跌。

关键信息

• TTF天然气价格：2022年2月22日后，TTF价格已涨至200欧元/MWh，但未来价格走势难以预测。
• 碳价走势：碳价预计将偏弱震荡，大幅向上的难度增加。
• 分析师建议：将TTF天然气的走势评级由“看涨”下调至“震荡”，并强调碳价的下跌趋势。

投资建议

• 天然气市场：当前价格已处于高位，未来可能面临暴跌，建议关注震荡走势。
• 碳排放市场：短期内电力部门需求有所改善，但工业部门需求难以回升，碳价预计将偏弱震荡。

风险提示

• 地缘政治风险：俄罗斯与乌克兰冲突等地缘政治局势具有高度不确定性，可能影响能源供应和价格走势。
• 市场波动风险：能源价格和碳价均存在较大波动风险，需谨慎应对。

附录：走势评级体系

机构介绍

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，注册资本金23亿元人民币，员工近600人。
• 业务范围：主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务。
• 分支机构：在全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点，形成覆盖广泛的经营网络。

分析师承诺与免责声明

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