> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 映翰通（688080.SH）2026上半年业绩点评总结 ## 核心内容 映翰通于2026年8月29日发布2026年半年度业绩报告，报告期内公司业绩短期承压，但现金流状况改善，盈利质量提升。同时，公司持续推进AI技术在产品端与运营端的落地应用，积极布局海外市场，展现较强的全球竞争力与成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现营收3.16亿元，同比下降10.18%；归母净利润0.37亿元，同比下降44.72%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降45.39%。 - **2026年第二季度**：营收1.81亿元，同比下降10.23%，但环比增长34.81%；归母净利润0.28亿元，同比下降38.03%，环比增长200.60%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降39.04%，环比增长200.78%。 ### 2. 业绩承压原因 - 车载业务阶段性波动 - 智能售货产品结构迭代 - 汇兑损失影响 ### 3. 盈利质量改善 - 公司现金流韧性显著增强，核心经营质量保持稳健 - 产品结构优化与AI赋能推动业务企稳回升，业绩有望边际改善 ### 4. 技术与产品升级 - 工业物联网产品从“万物互联”向“边缘AI智能”转型 - 推出5G RedCap工业级路由器，通过AI Hub算法平台接入数十种主流AI模型，实现“AI能力即服务（AIaaS）”模式 - 在研项目包括AI原生路由器、AI边缘计算机、AI Agent等 ### 5. 海外市场拓展 - 构建“亚太—北美”双生产基地与全球化研发布局 - 提升北美本地化响应能力，海外收入占比达51.01% ### 6. 投资建议 - 给予公司2026年-2028年归母净利润预测值为0.94亿元、1.15亿元、1.46亿元 - 对应EPS分别为1.27元、1.56元、1.99元 - 对应PE分别为29.77倍、24.27倍、19.06倍 - 维持“推荐”评级 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 777 | 713 | 833 | 996 | | 收入增长率 | 27.0%| -8.2%| 16.8%| 19.5%| | 归母净利润 | 149 | 94 | 115 | 146 | | 利润增长率 | 14.7%| -37.2%| 22.7%| 27.3%| | 毛利率 | 49.2%| 48.58%| 49.5%| 49.8%| | EPS（元） | 2.02 | 1.27 | 1.56 | 1.99 | | PE（倍） | 18.71| 29.77| 24.27| 19.06 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | ROE | 12.8%| 7.5% | 8.5% | 9.8% | | ROIC | 12.2%| 6.1% | 7.1% | 8.4% | | 资产负债率 | 14.7%| 17.7%| 18.5%| 1.6% | | 净资产负债率 | 17.3%| 21.5%| 22.7%| 1.6% | | 流动比率 | 6.72 | 5.53 | 5.32 | 126.59 | | 速动比率 | 5.83 | 4.74 | 4.50 | 125.75 | | 总资产周转率 | 0.58 | 0.49 | 0.52 | 0.62 | | 应收账款周转率 | 5.79 | 4.83 | 4.60 | 10.07 | | 应付账款周转率 | 3.84 | 3.59 | 3.06 | 6.69 | | PS | 3.59 | 3.91 | 3.35 | 2.80 | ### 风险提示 - 国内外政策和技术摩擦的不确定性 - 技术升级迭代的风险 - 下游需求波动的风险 - 海外经营政策与汇率波动的风险 ## 附录信息 ### 公司财务预测表（单位：百万元） | 资产负债表项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,234| 1,393| 1,546| 1,422| | 现金 | 926 | 1,010| 1,091| 1,412| | 应收账款 | 131 | 165 | 198 | 0 | | 其它应收款 | 3 | 3 | 3 | 0 | | 预付账款 | 5 | 4 | 5 | 0 | | 存货 | 149 | 186 | 223 | 0 | | 其他 | 21 | 25 | 26 | 10 | | 非流动资产 | 140 | 130 | 120 | 99 | | 长期投资 | 46 | 46 | 46 | 46 | | 固定资产 | 53 | 45 | 38 | 30 | | 无形资产 | 8 | 8 | 7 | 7 | | 其他 | 34 | 32 | 30 | 16 | | 资产总计 | 1,375| 1,523| 1,666| 1,520| | 流动负债 | 184 | 252 | 291 | 11 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款 | 79 | 125 | 150 | 0 | | 其他 | 104 | 127 | 141 | 11 | | 非流动负债 | 19 | 17 | 17 | 13 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 19 | 17 | 17 | 13 | | 负债总计 | 202 | 269 | 308 | 24 | | 少数股东权益 | 4 | 4 | 5 | 5 | | 归属母公司股东权益 | 1,169| 1,249| 1,353| 1,491| | 负债和股东权益 | 1,375| 1,523| 1,666| 1,520| ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 147 | 96 | 91 | 333 | | 净利润 | 151 | 94 | 116 | 146 | | 折旧摊销 | 14 | 10 | 10 | 10 | | 财务费用 | 4 | 0 | 0 | 0 | | 投资损失 | -3 | -1 | -2 | -2 | | 营运资金变动 | -33 | 0 | -33 | 172 | | 其他 | 14 | -6 | 0 | 7 | | 投资活动现金流 | -10 | 1 | 2 | 2 | | 资本支出 | -13 | 0 | 0 | 0 | | 长期投资 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 5 | 1 | 2 | 2 | | 筹资活动现金流 | -33 | -14 | -11 | -9 | | 其他 | -33 | -14 | -11 | -9 | | 现金净增加额 | 94 | 84 | 81 | 326 | ## 评级标准 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 投资者联系 - 中国银河证券研究院 - 赵良毕（首席分析师）：010-80927619, zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn - 赵中兴（分析师）：022-60387901, zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn ## 联系方式 - 深圳总部：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海总部：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京总部：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn