25年电子行业中期策略_需求分化_紧抓AI与国产化_33页_20mb

电子行业25年中期策略总结

核心内容

行业回顾

• 行业表现：2025年上半年，电子指数震荡下行，但25Q1业绩表现亮眼，电子行业营收8613.7亿元，同比增长17.7%，归母净利润269亿元，同比增长75.2%。
• 细分领域：模拟芯片、集成电路制造、PCB等板块显著改善，显示行业整体稳中向好。
• 产业链韧性：尽管美国关税政策引发市场波动，但电子产业链韧性凸显，1-4月电子信息制造业增加值同比增长11.3%。
• 估值水平：SW电子板块TTM市盈率50.28倍，市净率3.44倍，处于历史中位。

行业展望

• 需求分化：预计2025年下半年需求持续分化，看好AI端侧和国产化方向。
• AI渗透率：预计2025年AI手机渗透率将达到34%，AIPC渗透率将从2024年的0.5%跃升至2028年的79.7%。
• 政策与技术：国家补贴政策和AI技术成为核心驱动力，推动消费电子需求回暖，重构产业生态。
• 算力与存储：算力相关高性能存储产品线需求强劲，预计2025-2026年AI手机仍保持高速渗透趋势。

主要观点

AI与国产化双轮驱动

• AI终端：AI手机、AIPC、AR眼镜等终端产品推动硬件升级与场景深化，成为创新重点。
• 国产替代：美国技术封锁倒逼自主创新，华为昇腾等国产芯片成为替代主力，预计2028年中国加速服务器市场规模将达253亿美元。
• 算力需求：算力相关PCB、国产算力、IP授权等领域值得关注，尤其是高性能HBM存储需求强劲。

消费电子需求激活

• 政策刺激：国家补贴政策直接拉动市场需求，春节期间手机销量同比增长182%，中高端机型占比提升。
• 技术迭代：AI技术推动消费电子向智能化、个性化发展，如端侧大模型、手势控制、屏下摄像头等。
• 折叠屏趋势：折叠屏手机市场呈现高增长，2025年Q1出货量同比增长53.1%，华为占据主导地位。

关键信息

技术与市场趋势

• AI手机：2025年AI手机渗透率预计达34%，搭载端侧大模型的手机将逐步向中端市场渗透。
• AR眼镜：2025年全球销量预计550万台，中国AR设备销量达9.1万台，同比增长116%。AI眼镜销量激增193%，预计2025年达到350万副。
• 3D堆叠DRAM：作为突破存储瓶颈的关键技术，3D堆叠DRAM将提升带宽密度至1.8GB/s/mm²，推动AI手机推理速度提升。

供应链与产品创新

• PCB市场：AI服务器带动PCB量价齐升，HDI产品需求增长，预计2025年服务器用HDI的年均复合增速为16.3%。
• 折叠屏手机：OPPO Find N5和华为MateBook Fold等产品在形态创新与体验优化方面表现突出。
• 模拟芯片：国产替代加速，纳芯微、圣邦股份等公司产品性能对标国际巨头，尤其在汽车电子和工业领域具有较大潜力。

投资建议

• 主线：关注AI创新链、国产替代与周期复苏产业链。
• 推荐公司：兆易创新、沪电股份、江丰电子、深南电路、圣邦股份。
• 盈利预测与估值：
  • 兆易创新：2025E EPS 2.37，PE 51.88
  • 沪电股份：2025E EPS 1.84，PE 24.00
  • 江丰电子：2025E EPS 2.00，PE 35.56
  • 深南电路：2025E EPS 3.82，PE 26.89
  • 圣邦股份：2025E EPS 1.37，PE 65.57

风险提示

• AI应用与智能硬件进展不达预期
• 全球经济软需求不及预期
• 科技自立自强进展不及预期
• 国际政治环境变动不确定性

总结

2025年电子行业在政策与技术的双重驱动下，呈现稳中向好的趋势。AI端侧和国产化成为行业发展的主要方向，推动消费电子市场进入新的增长周期。尽管面临关税冲击，但产业链韧性凸显，出口结构优化，中高端零部件占比提升。未来，AI手机、AIPC、AR眼镜等终端产品将引领创新，带动相关供应链持续优化。PCB和被动器件国产化进程加速，为行业带来新的增长机会。