20250619-中国银河-25年电子行业中期策略_需求分化_紧抓AI与国产化_33页_20mb

电子行业25年中期策略总结

核心内容

2025年上半年，电子行业整体表现震荡，但行业业绩稳中有升，电子板块营收8613.7亿元，同比增长17.7%，归母净利润269亿元，同比增长75.2%。主要受益于国家补贴政策延续及下游需求回暖。细分领域如模拟芯片、集成电路制造、PCB等显著改善，显示出电子行业的结构性分化趋势。

主要观点

1. 行业稳中向好，结构分化明显

   • 电子行业整体呈现震荡走势，但行业基本面稳健增长。
   • 2025年1-4月，电子信息制造业增加值同比增长11.3%，显示行业韧性。
   • 高端零部件出口占比提升，显示出口结构优化。

2. AI端侧与国产化成为行业增长核心

   • AI手机渗透率预计2025年达34%，AIPC有望从2024年的0.5%跃升至2028年的79.7%。
   • 国产替代加速，华为昇腾等芯片成为国产替代主力，预计2028年中国加速服务器市场规模将达253亿美元。

3. 政策与技术共振，激活消费电子需求

   • 国家补贴政策直接拉动市场需求，春节期间手机销量同比增长182%，中高端机型占比提升。
   • AI技术成为消费电子的核心驱动力，推动硬件升级与场景深化。

4. 投资建议

   • 2025年下半年关注AI创新链、国产替代与周期复苏产业链。
   • 推荐兆易创新、沪电股份、江丰电子、深南电路、圣邦股份等公司。

关键信息

• 电子行业表现

  • 2025年1-4月电子信息制造业增加值同比增长11.3%。
  • 电子板块TTM市盈率50.28倍，处于历史中位；剔除负值后市盈率42.56倍，处于过去八年63.9%分位数。

• 出口与进口情况

  • 2025年4月，中国出口电子产品中，中高端零部件和高精尖零部件占比提升。
  • 中国进口电子产品中，高精尖零部件占比最大，进口增速显著。

• AI手机与AIPC

  • AI手机渗透率预计2025年达34%，2028年有望达54%。
  • AIPC从2024年起成为AI终端硬件的重要方向，预计2028年渗透率超79.7%。

• 折叠屏与AR眼镜

  • 折叠屏市场在2025年Q1同比增长53.1%，华为占据主导地位。
  • AR眼镜市场迎来爆发，预计2025年全球销量达550万台，中国销量增长显著。

• PCB与被动器件

  • AI服务器推动PCB向高频高速方向发展，HDI成为增长最快品类。
  • 汽车电动化、智能化推动PCB需求增长，新能源汽车单车PCB价值量提升。

投资主线

• AI创新链：关注AI基础设施及AI终端硬件如耳机、眼镜、周边硬件等。
• 国产替代：受益于美国技术封锁，国内芯片及被动器件国产化加速。
• 周期复苏：关注消费电子换机周期，以及AI带来的硬件需求增长。

风险提示

• AI应用与智能硬件进展不达预期。
• 全球经济软需求不及预期。
• 科技自立自强进展不及预期。
• 国际政治环境变动带来的不确定性。

重点公司盈利预测与估值

行业展望

• 下半年重点：以AI为核心，寻找创新机会，关注AI终端硬件及国产替代。
• 技术趋势：AI终端硬件（如耳机、眼镜）及PCB在AI驱动下维持景气。
• 市场动态：AI手机与AIPC渗透率持续提升，折叠屏市场逐步走向大众化。

结论

电子行业在2025年面临需求分化、关税影响及技术变革的多重挑战，但整体仍保持稳中向好的趋势。AI和国产化是未来增长的主要方向，同时政策红利和技术革命将共同推动消费电子市场发展。建议投资者关注AI创新链、国产替代及周期复苏三大主线，把握行业转型机遇。