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棕榈油研究周报总结（2025年03月03日）

核心内容概览

本周棕榈油市场整体呈现震荡下跌趋势，主要受POC会议偏空信号、需求预期走弱及美元走强等多重因素影响。尽管市场预期马棕库存在2月底可能降至低位，但中长期来看，印尼2025年产量复苏及棕榈油高价抑制需求将限制其上行空间。

一、行情回顾

1. BMD马棕

• 价格走势：截至2月28日，BMD马棕收于4553令吉/吨，较上周下跌2.38%。
• 影响因素：
  • POC会议释放偏空信号，分析师预期未来数月产量将恢复。
  • 马来西亚商品部长表示不会将生柴强制掺混比例提升至20%，印度进口需求预期走弱，可能降至750万吨（五年来最低）。
  • 高价抑制需求，中长期存累库预期。
• 产量影响：受强降雨影响，预计一季度马棕产量难以恢复，库存有望下降。

2. DCE棕榈油

• 价格走势：截至2月28日，DCE棕榈油收于9146元/吨，较上周下跌2.37%。
• 影响因素：
  • 受美元走强及外盘下跌影响。
  • 国内棕榈油继续去库，限制跌幅。
  • 进口利润持续倒挂，买船减少；下游需求清淡，呈现“近强远弱”格局。
• 关注点：印尼B40执行情况、出口税政策及印度关税政策变动。

二、产区天气

1. 马来西亚产区

• 本周天气：整体降水高于或等于正常水平（15-50mm）。
• 未来天气：沙捞越降水偏高（75-100mm），马来半岛偏干（15-50mm）。

2. 印尼产区

• 本周天气：廖内降水偏高（50-100mm），东加里曼丹偏干（15-50mm）。
• 未来天气：整体降水处于或高于历史正常水平（15-50mm）。

三、国际供需

1. 马棕2月预测

• 出口预测：
  • ITS数据：2月1-28日出口量为1,061,765吨，环比下降10.95%，同比下降4.00%。
  • AmSpec数据：出口量为1,009,634吨，环比下降8.51%，同比微增0.93%。
• 产量预测：
  • MPOA数据：2月1-20日产量预估减少5.78%。
  • UOB数据：预计产量减少3%至7%，地区差异较大。

2. 其他重要资讯

• 印尼参考价格：印尼将三月毛棕榈油参考价格设定为每吨954.50美元。
• 印尼B40计划：预计2025年产量恢复增长，但B40目标可能无法完全实现。
• 印度进口预期：2024/25年度棕榈油进口量可能降至750万吨，为五年来最低；豆油进口可能增加100-150万吨。
• 棕榈油需求：印度斋月备货需求或推动后续采购，但目前进口需求仍低迷。
• 分析师观点：预计棕榈油相对于豆油的升水将在1-3个月内收窄，豆油不会完全替代棕榈油。

四、国内供需

1. 进口利润

• 盘面进口利润：持续倒挂，买船减少。
• 现货进口利润：同样倒挂，显示进口成本高于国内价格。

2. 棕榈油成交

• 成交总量：截至2月28日当周，棕榈油周度成交（现货+基差）为797吨，较上周增加1108%。
• 趋势：现货成交略有回升，基差成交有所减少。

3. 棕榈油库存

• 库存情况：截至2月21日，全国重点地区商业库存为43.03万吨，环比减少2.87%，同比减少34.74%。
• 趋势：库存持续去库，市场供应偏紧。

五、期现价格与价差情况

1. 基差与月差

• 各地24度棕榈油对05合约的基差均有所下跌。
• 5-9价差：持续走弱，显示远期价格预期偏弱。

2. 品种差与POGO价差

• 豆棕价差：国际豆棕价差走弱，国内豆棕价差也呈现下降趋势。
• 菜棕价差：国际菜棕价差走弱，国内价差亦有所下滑。
• POGO价差：持续走弱，反映棕榈油与豆油之间的竞争关系。

3. FOB报价

• 马来西亚24度棕榈油FOB：报价随盘下跌，显示外盘价格承压。
• 印尼24度棕榈油FOB：报价亦有下跌趋势，反映出口压力。

总结

本周棕榈油市场因POC会议偏空信号、需求预期走弱及美元走强等因素震荡下跌。产量端受强降雨影响，一季度产量难以恢复，但库存有望下降。需求端，印度进口需求低迷，但斋月备货可能推动后续采购。中长期来看，印尼2025年产量预计复苏，而棕榈油高价可能抑制需求，限制价格上行空间。国内方面，进口利润倒挂导致买船减少，库存持续去库，但现货成交略有回升。期现价差走弱，反映市场对远期价格的悲观预期。整体市场趋势偏空，需关注印尼B40执行情况、出口税政策及印度关税政策变动。