20251215-国富期货-棕榈油研究周报_MPOB马棕11月累库超预期_棕榈油价格下跌_17页_10mb

棕榈油研究周报总结（2025年12月15日）

核心内容概述

本周，棕榈油价格下跌，主要受MPOB数据显示马棕11月库存超预期增长、12月前10日供应增加需求减少以及国际原油价格下跌影响。同时，国内棕榈油进口利润倒挂、库存增加以及下游成交清淡也对价格形成压制。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

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一、行情回顾

1. BMD马棕

• 价格表现：截至12月12日收盘，BMD马棕02合约收于4018令吉/吨，较上周下跌3.23%。
• 影响因素：
  • MPOB数据显示11月期末库存环比增加13.04%至283.5万吨，高于去年同期和5年均值。
  • 12月前10日出口预计环比减少10.31%（AmSpec）和15%（ITS），出口需求疲软。
  • 国际原油价格下跌拖累棕榈油价格。

2. DCE棕榈油

• 价格表现：DCE棕榈油2601合约收于8608元/吨，下跌1.85%；2605合约收于8552元/吨，下跌2.40%。
• 影响因素：
  • MPOB数据和机构预测显示12月前10日供应增加、需求减少。
  • 现货外商报价下跌，库存小幅增加，下游成交清淡。

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二、产区天气

1. 马来产区天气

• 本周降水：除马来半岛南部、沙捞越西部及东部、沙巴西部部分地区降水高于历史正常水平（15-100mm）外，其余地区降水处于或低于正常水平。
• 未来降水：12月13日至19日，除沙巴地区降水预计处于或低于正常水平外，其余地区降水预计普遍高于正常水平。

2. 印尼产区天气

• 本周降水：苏门答腊岛除北部及西南部部分地区降水低于正常水平（15-50mm）外，其余地区降水处于或高于正常水平；加里曼丹岛除西北部及南部部分地区降水高于正常水平外，其余地区降水处于或低于正常水平。
• 未来降水：12月13日至19日，印尼主产区降雨预计普遍处于或高于历史正常水平。

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三、国际供需

1. MPOB 11月报告

• 产量：11月产量环比减少5.30%至193.6万吨，高于去年同期和5年均值。
• 出口：11月出口环比大幅下滑28.13%至121.3万吨。
• 进口：11月进口环比下滑36.12%至2.3万吨。
• 库存：11月期末库存环比增加13.04%至283.5万吨，高于去年同期和5年均值。

2. 马棕12月预测

• 出口预测：
  • AmSpec数据显示12月1-10日出口量为396,477吨，环比减少10.31%。
  • ITS数据显示12月1-10日出口量为390,442吨，环比减少15%。
  • 主要市场出口量普遍下降，其中中国和欧盟需求下降明显。
• 产量预测：
  • SPPOMA数据显示12月1-10日产量环比增加6.87%，单产环比增加7.24%，出油率环比减少0.07%。

3. 其他重要资讯

• 产量预期：马来西亚2025年棕榈油产量有望首次突破2000万吨，得益于更高效的收割和劳动力供应改善。
• USDA数据：
  • 2025/26年度全球棕榈油产量预计为8001.6万吨，较上月预估下修80万吨。
  • 全球棕榈油期末库存预计为1520.6万吨，较上月预估下修38.3万吨。
  • 全球棕榈油出口预计为4543.3万吨，较上月预估下修27.5万吨。
  • 印尼棕榈油出口预计为2370万吨，较上月预估下修30万吨；马来西亚棕榈油出口预计为1610万吨，与上月持平。

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四、国内供需

1. 进口利润

• 盘面进口利润：2026年1-3月船期棕榈油盘面进口利润倒挂幅度走扩。
• 现货进口利润：同样呈现倒挂趋势，显示进口成本下降，但价格仍低于国内现货。

2. 棕榈油成交

• 成交量：本周棕榈油成交量增加，周度成交总量为1600吨，环比增加900吨，增幅为129%。
• 成交趋势：成交量显著上升，但下游需求仍偏弱。

3. 棕榈油库存

• 库存情况：截至12月5日（第49周），全国重点地区棕榈油商业库存为68.37万吨，环比增加3.02万吨，增幅为4.62%；同比增加16.70万吨，增幅为32.32%。

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五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差情况

• 基差：天津、山东、江苏、广州等地24度棕榈油对05合约的基差均呈现下跌趋势。
• 月差：棕榈油5-9价差缩小，显示市场预期未来价格承压。
• 品种差：国际豆棕、菜棕、葵棕价差均有所变化，国内豆棕、菜棕价差也呈现调整。

2. 棕榈油仓单数量和期货持仓量

• 仓单数量：DCE棕榈油仓单数量维持稳定，未出现明显波动。
• 持仓量：05合约持仓量变化不大，显示市场参与者观望情绪浓厚。

3. FOB报价

• 马来西亚24度棕榈油FOB报价：价格有所下滑。
• 印尼24度棕榈油FOB报价：同样呈现下跌趋势，显示国际市场需求疲软。

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关键信息总结

• 库存压力：MPOB数据显示11月马棕库存超预期增长，压制价格。
• 出口疲软：11月出口大幅下滑，12月前10日出口预计继续减少，显示需求不振。
• 产量变化：11月产量环比下降，但12月前10日产量预计回升，显示季节性因素影响。
• 进口成本：进口利润倒挂，显示进口成本下降，但价格仍低于国内现货。
• 国内库存：库存持续增加，显示国内供应压力上升。
• 市场预期：国际原油价格下跌、出口需求疲软、国内进口买船及下游需求变化是影响价格的主要因素。
• 价格走势：国内外棕榈油价格均下跌，期货与现货价差缩小，市场情绪偏空。

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主要观点

• 短期价格承压：受库存超预期、出口疲软及原油价格下跌影响，棕榈油价格短期面临下行压力。
• 产量季节性回升：尽管11月产量下降，但12月前10日产量预计回升，可能缓解部分供应压力。
• 需求端疲软：主要市场如中国、欧盟等进口需求持续低迷，压制价格走势。
• 进口利润倒挂：显示进口成本下降，但国内价格仍受库存和需求影响，未出现明显反弹。
• 市场观望情绪：期货持仓量和仓单数量变化不大，市场参与者保持谨慎态度。

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风险提示与关注点

• 库存变化：关注马棕和国内棕榈油库存的后续变化，库存压力可能持续影响价格。
• 出口需求：印度等主销区进口需求变化是价格走势的重要变量。
• 生物柴油政策：相关国家的生物柴油政策调整可能影响棕榈油需求。
• 国际油价：国际原油价格波动对棕榈油价格有显著影响。
• 天气影响：未来一周东南亚地区降水情况可能对产量和供应产生影响。

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结论

综合来看，棕榈油价格在本周下跌，主要受库存超预期、出口疲软及国际油价下跌等因素影响。未来需重点关注马棕库存变化、出口需求复苏情况以及国内进口买船动态，同时关注印尼等主产区的天气变化和政策调整对市场的影响。市场整体呈现偏空走势，投资者应谨慎操作。