深度报告-20201210-天风证券-环保服务与工程行业深度研究_国六全产业链研究_千亿蓝海_国六_承载_50页_2mb

环保服务与工程：国六全产业链分析总结

核心内容

国六尾气排放标准的实施推动了整个尾气处理产业链的发展，带来了技术升级和市场需求的大幅扩张。主要涉及的技术和产品包括废气再循环系统（EGR）、蜂窝陶瓷载体、沸石催化剂、催化剂涂覆与集成封装、车载监控终端（OBD）以及车用尿素等。随着国六标准的逐步实施，相关产业链市场规模有望实现显著增长，其中催化剂涂覆+集成封装市场空间预计可达938亿元，车用尿素市场空间有望达438亿元。

主要观点

1. 国六标准实施背景

• 国六标准自2019年起陆续实施，2023年全面落地。
• 国六标准比国五和欧盟标准更为严格，要求同时控制NOx和PM，技术路线更为复杂。
• 排放标准的提升推动了尾气处理技术的升级，促使产业链需求扩张。

2. EGR系统：重回主流

• EGR系统主要用于降低柴油车尾气中的NOx排放，随着国六实施，其在重型柴油车中成为主流技术。
• 市场空间从3.9亿增长至36.8亿，增长约9.4倍。
• 国内EGR市场集中度高，隆盛科技、博格华纳和银轮股份占据主要市场份额。

3. 载体：单车价值放大，行业扩容三倍

• 国六标准下，柴油车和汽油车的载体单价大幅上升，轻型柴油车载体单价增长365%，重型柴油车增长263%，汽油车增长250%。
• 行业市场规模预计达93亿元，其中轻柴、重柴和汽油车市场空间分别为10亿、28亿和55亿。
• 蜂窝陶瓷载体市场仍以进口品牌为主，国内厂商如奥福环保、国瓷材料有望实现国产替代。

4. 沸石催化剂：增量与存量更换并存

• 沸石催化剂在高温性能方面优于钒基催化剂，成为国六SCR系统首选。
• 2025年沸石年消耗量预计为2.1万吨，市场空间约77亿元。
• 万润股份作为庄信万丰的合作伙伴，具备良好的市场前景。

5. 催化剂涂覆+集成封装：近千亿市场

• 国六实施后，柴油车需加装DOC+DPF+ASC，汽油车需加装GPF，催化剂市场单价大幅上涨。
• 催化剂行业市场规模有望从366亿元增长至938亿元，增长156%。
• 国产品牌艾可蓝和凯龙高科具备性价比优势，有望实现进口替代。

6. 车载监控终端：纯增量需求

• OBD成为国六标准下的必装设备，市场空间从4.9亿增长至22亿。
• 卫星定位与智能视频监控市场空间约38亿，合计60亿。
• 鸿泉物联等企业有望受益于政策支持和市场需求增长。

7. 车用尿素：市场空间达438亿

• 车用尿素作为SCR技术的必需品，国六标准下单车用量和渗透率提升。
• 预计2025年车用尿素市场规模达438亿元，未来五年复合增长率达47%。
• 龙蟠科技的“可兰素”品牌市占率约11.2%，具有较强竞争力。

关键信息

技术路线变化

• 柴油车：国五阶段使用SCR，国六阶段采用DOC+DPF+SCR+ASC技术路线。
• 汽油车：国五阶段使用TWC，国六阶段采用TWC+GPF技术路线。
• EGR系统：分为外部EGR和内部EGR，外部EGR控制更精确，内部EGR结构更简单。

市场规模预测

• EGR市场：36.8亿元（增长9.4倍）。
• 载体市场：93亿元（增长3.4倍）。
• 沸石催化剂市场：77亿元。
• 催化剂涂覆+集成封装市场：938亿元（增长156%）。
• 车载监控终端市场：60亿元。
• 车用尿素市场：438亿元（未来五年复合增长47%）。

主要企业分析

• 隆盛科技：EGR行业龙头，2018年市占率35%，主要产品为EGR阀、冷却器、电子节气门。
• 银轮股份：重点布局冷却器模块，2019年营收55亿元，毛利率较高。
• 奥福环保：国内蜂窝陶瓷载体领先企业，2019年营收2.24亿元，占总营收83.69%。
• 国瓷材料：提供蜂窝陶瓷载体，2019年营收1.8亿元。
• 艾可蓝：轻型柴油车尾气处理系统国产龙头，2017年市占率约13%。
• 凯龙高科：重型柴油车尾气处理系统国产龙头，2017年市占率13.9%。
• 龙蟠科技：车用尿素主要品牌“可兰素”2018年市占率约11.2%。
• 万润股份：与庄信万丰深度合作，提供沸石催化剂。
• 鸿泉物联：车载监控终端龙头，2019年营收0.14亿元，毛利率52.48%。

投资建议

• EGR领域：关注【隆盛科技】和【银轮股份】，前者为行业龙头，后者在冷却器模块有较强布局。
• 车用尿素领域：关注【龙蟠科技】，其“可兰素”品牌在市场中占据重要份额。
• 催化剂涂覆+集成封装：关注【艾可蓝】和【凯龙高科】，国产品牌具备高性价比优势。
• 载体行业：关注【奥福环保】和【国瓷材料】，国产替代趋势明显。
• 沸石催化剂：关注【万润股份】，与国际巨头合作，具备技术优势。
• 车载监控终端：关注【鸿泉物联】，政策支持下市场增长迅速。

风险提示

1. 政策执行风险：若国六政策实施低于预期，将影响尾气后处理产品的市场需求。
2. 汽车行业销量下行风险：宏观经济不景气可能导致汽车销量下滑，影响产业链增长。
3. 国产替代风险：若国产品牌无法实现市场拓展或产品质量不达标，可能导致市场份额收缩。
4. 行业竞争加剧风险：国六标准实施带来市场扩张，可能吸引更多竞争者，影响企业市场份额。