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银行行业快评：2025年8月15日

报告标题：大行分红率还有多少提升空间？

投资评级：优于大市（维持）

结论

在假设核心一级资本充足率不变、资产结构稳定、不考虑外部股权融资和其他综合收益变动的前提下，通过分析长期净资产收益率（ROE）水平和风险加权资产增速，得出大型银行的长期分红率有望提高至43%-56%，高于当前约30%的平均水平。

分析要点

1. ROE的测算

• 大型银行的ROE长期底部预计在7%-9%，主要基于以下因素：
  • 净息差：预计稳定在1.2%-1.3%区间，低于当前水平约20-30bps。
  • 信用成本：在低利率环境下或将保持稳定，参考日本和欧洲银行案例。
  • 手续费及佣金收入：长期有望回升，2024年占比处于历史低水平。
  • 资产结构：假设银行资产结构稳定，平均总资产与净资产比值为15.8倍。

2. 风险加权资产增速

• 长期增速将回落至4%甚至更低，低于名义GDP增速（2024年为4.2%），主要因经济结构转型和股权融资占比提升，信贷增速逐步下降。
• 国际比较显示，主要欧美大型银行的长期风险加权资产增速普遍较低，如《银行家》杂志榜单中的20家银行平均增速为2.5%。

3. 分红率测算

• 根据公式 分红率 = 1 -（风险加权资产增速 ÷ ROE），结合ROE和风险加权资产增速的预测，得出长期分红率为43%-56%。
• 对比国际银行（如摩根大通、美国银行等），部分银行的分红率（含回购）甚至高达81%，提示国内大型银行仍有提升空间。

风险提示

分析结果基于多项假设，存在实测与实际差异的可能。分红总额取决于净利润的绝对水平，因而更为复杂，未在本报告中深入探讨。

注：以上总结由专业报告分析人员生成，仅供投资参考。报告数据均来自公开信息或研究报告内容整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策。