20251226-华泰期货-聚酯产业链专题_PX供应还有多少提升空间-国内篇_11页_1mb

详细总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国PX（对二甲苯）的供应情况，重点探讨了PX负荷提升空间以及未来产能扩张的预期。在对2025年上半供需偏紧的预期下，PX价格强势上涨，短流程和长流程经济性均得到显著提升。报告指出，MX（邻二甲苯）与PX的投产节奏错配，导致PX负荷在四季度明显提升，与上游装置形成“劈叉”现象。未来PX的供应增量空间主要依赖于存量装置的负荷提升以及新增产能的投产。

主要观点

1. MX与PX投产节奏错配

• MX需求增长：MX主要用于化工生产（尤其是PX），其次是调油和溶剂，预计2025年化工类需求占比将提升至78%。
• PX无新增产能：2020年以来，PX未有新的短流程装置投产，新增产能主要来自一体化炼厂。
• MX供应增加：2024-2025年MX新增产能较多，主要来自重整和乙烯装置，如辽宁锦西石化、锦州石化、浙江裕龙石化、山东裕龙石化等。
• PX负荷提升：由于MX供应增加，短流程PX装置利润改善，促使PX生产企业增加原料采购，从而提升PX负荷。部分一体化装置也通过外采MX维持PX生产，避免停工。

2. PX负荷提升空间

• 当前负荷情况：截至2025年11月底，国内PX总产能为4367万吨，有效运行产能为4254万吨，理论满开开工率为97.41%，实际负荷接近高位。
• 中短流程装置：中短流程PX装置数量较少，但部分装置如青岛丽东、海南炼化、福佳大化等已接近满负荷运行，部分甚至超负荷生产。
• 存量装置提升空间：主要集中在福佳大化、浙石化、中化泉州等正在检修或改造的装置上，其中福佳大化计划年底或年初重启，新增60万吨产能。

3. 未来PX产量提升空间

• 新增产能计划：2026-2030年，PX新增产能主要来自扩建和新建项目，包括福佳大化（60万吨）、华锦阿美（200万吨）、九江石化二期（150万吨）、裕龙石化（300万吨）等。
• 产能扩张节奏：预计2026年新增200万吨产能，2027年新增150万吨，2028年新增50万吨，2029年新增11万吨，2030年新增200万吨。
• MX与PX的平衡：MX的供应增长可能影响PX的后续增量空间，需结合MX的投产节奏进行判断。

关键信息

1. 当前PX市场表现

• PXN（现货加工费）突破360元/吨，创下近五年12月的最高记录，也是2024年6月中以来的高点。
• 纸货5月PXN达到380美元/吨附近，显示PX在聚酯产业链中利润表现突出。

2. 国内PX装置分布

3. 未来PX产能计划（2026-2030）

附图说明

• 图1：PX现货加工费PXN，显示PX价格走势。
• 图2：二甲苯年投产产能及增速，反映MX供应增长趋势。
• 图3：中国MX与PX产能增速对比，展示两者投产节奏差异。
• 图4：中国MX与PX年产能增量，提供产能变化数据。
• 图5：亚洲PX开工率，显示亚洲整体PX运行情况。
• 图6：中国PX开工率，反映国内PX运行状况。
• 图7：韩国二甲苯异构化利润，展示韩国MX加工情况。
• 图8：韩国甲苯歧化STDP利润，反映韩国PX生产成本。
• 图9：PX及其上游开工率对比，显示上下游负荷差异。
• 图10：PX产能集团占比，展示不同集团的产能分布。
• 图11：中国主营炼厂产能利用率，反映炼厂运行情况。
• 图12：外采MX的PX装置（短流程）开工率，展示短流程装置运行情况。
• 图13：外采石脑油/燃料油/凝析油的PX装置（中流程）开工率，反映中流程装置运行情况。
• 图14：中国PX总开工率及中短流程开工率对比，展示不同工艺的运行差异。

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