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百亚股份2022年年度业绩预告及分析总结

核心内容概览

百亚股份（003006.SZ）于2023年1月19日发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现营收16.12亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%。其中，2022年第四季度（22Q4）公司营收同比增长27.22%至4.83亿元，归母净利润同比增长13.51%至0.62亿元，扣非后归母净利润同比增长19.61%至0.60亿元，显示出公司在逆境中的较强成长性。

主要观点与关键信息

1. 电商渠道表现突出

• 电商渠道增长：受益于双十一促销活动及线上营销投入增加，电商渠道收入显著提升，成为22Q4营收增长的主要驱动力。
• 新零售拓展：公司积极拓展私域社群、团购、O2O等新零售渠道，有效对冲了线下渠道受疫情影响的不利因素。

2. 自主品牌产品放量

• 自由点系列：2022年7月推出自由点敏感肌系列产品，并对纸尿裤产品进行迭代升级，推动产品结构优化。
• 品牌代言：11月签约虞书欣作为自由点品牌代言人，开展市场推广活动，市场反馈良好，自由点系列营收同比增长约15%。

3. 区域市场表现分化

• 核心五省增长稳健：公司持续深耕川渝云贵陕等核心五省市场，收入保持稳定增长。
• 外围省份受疫情影响：由于运输距离远、网点分散，外围省份市场增长受到一定抑制。

4. 盈利能力环比改善

• 22Q4盈利提升：尽管全年归母净利率有所下降，但22Q4归母净利率达到12.83%，环比提升0.61个百分点，显示出公司盈利能力的改善。
• 毛利率提升：公司重点发力有机纯棉、敏感肌等中高端产品线，带动整体毛利率提升。

5. 投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为20.05元。
• 未来盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为16.12亿元、19.85亿元、24.36亿元，同比增长分别为10.19%、23.12%、22.75%；归母净利润分别为1.88亿元、2.43亿元、3.02亿元，同比增长分别为-17.47%、29.35%、24.20%。
• 估值指标：对应PE分别为38.1倍、29.5倍、23.7倍，PE持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：个护行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对盈利造成影响。
• 新渠道拓展不达预期：电商及新兴渠道拓展可能面临不确定性。
• 疫情风险：疫情可能继续影响线下渠道销售及物流。

财务数据摘要

营收与利润

营收增长率

盈利率

估值指标

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A（正常风险）：未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B（较高风险）：未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息及资料的完整性、准确性，且不承担因使用本报告内容而引起的任何损失责任。

总结

百亚股份在2022年全年营收增长10.19%，但净利润有所下滑，主要受原材料价格上涨和渠道拓展成本增加影响。然而，22Q4业绩表现亮眼，营收和净利润均实现同比增长，显示公司具备较强的抗压能力。公司通过电商渠道拓展和中高端产品线升级，增强了市场竞争力，未来盈利能力和市场份额有望进一步提升。当前估值水平显示公司具有一定的投资价值，维持“买入-A”评级。投资者需关注市场竞争、原材料价格波动、新渠道拓展及疫情等潜在风险。