20210117-天风证券-轻工制造行业研究周报_木桨涨价带动造纸龙头优势凸显_关注新型烟草核心标的赴美谋求上市_19页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

• 行业整体表现：轻工制造板块本周整体上涨0.41%，跑输沪深300指数1.09个百分点。
• 木浆涨价：20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价，木浆价格持续上涨支撑生活用纸价格上涨。
• 生活用纸板块：龙头企业受益于木浆价格低位锁定成本及议价能力，推荐中顺洁柔，建议关注维达国际。
• 家居出口板块：海外客户补库存持续，出口订单景气度高，11月家具及零件出口额同比大幅增长。
• 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，推动业绩增长，建议关注品牌实力强的定制家居企业。
• 新型烟草板块：关注雾芯科技赴美上市及思摩尔国际等电子雾化设备制造龙头，加热不燃烧（HNB）市场潜力巨大。
• 重点标的推荐：中顺洁柔、志邦家居、顾家家居、晨光文具、欧派家居等。

主要观点

1. 木浆涨价带动造纸龙头受益

• 木浆价格因纸浆期货上涨带动现货涨价，推动生活用纸价格上涨。
• 龙头企业通过低价木浆锁定成本，如中顺洁柔第三季度低价囤浆，提升成本控制能力。
• 龙头企业具备更强议价能力，有望扩大吨利水平。

2. 家居出口板块持续景气

• 海外客户补库存，Q3海外疫情未缓解，导致国内家居出口订单持续增长。
• 11月出口额同比+21.1%，家具及零件出口额同比+42%，显示出口板块回暖。
• PVC地板、办公椅、金属框架沙发等品类增速较高，建议关注出口导向型企业。

3. 内销家居板块竣工回暖

• 2019年8月起住宅竣工面积单月增速转正，12月增速超20%，竣工回暖趋势显著。
• 2020年竣工改善，推动下游家居产业链增长，建议关注线下零售渠道优势企业。
• 定制家居企业需强化渠道管理、大宗业务拓展及产品创新，以实现行业整合。

4. 新型烟草板块潜力巨大

• 电子烟市场规模广阔，雾化电子烟占减害替代品市场55.8%。
• 雾芯科技已向美国证监会递交招股书，思摩尔国际、爱施德等值得关注。
• HNB市场受中烟专营专卖体制影响，未来政策明朗化将带来千亿市场机会，推荐集友股份、华宝股份等。

5. 行业数据跟踪

• 本周轻工制造板块整体上涨0.41%，造纸板块涨幅最大，达1.68%。
• 生活用纸均价上涨5.96%，白卡纸、铜版纸、双胶纸价格稳中有升。
• 家具零售额同比下降7.9%，但降幅较前月收窄，显示行业逐步复苏。

关键信息

重点推荐标的

行业风险提示

• 原材料价格上行风险
• 行业价格战风险
• 中美贸易摩擦风险
• 渠道拓展不顺利
• 交房不及预期
• 同业竞争加剧

新型烟草相关数据

• 全球雾化电子烟市场2016-2019年CAGR为29.7%，预计2023年达820亿美元。
• 中国封闭式雾化器2016-2019年CAGR为63.5%，预计2023年达110亿美元。
• 雾芯科技2020年12月递交赴美上市申请，市占率达62.6%。

行业发展趋势

• 定制家居行业进入整合期，企业需强化渠道管理、产品创新及泛家居整合能力。
• 必选消费领域持续推荐中顺洁柔、晨光文具，其业务结构优化，盈利提升。
• 加热不燃烧（HNB）市场在中烟专营体制下具备千亿潜力，建议关注具备技术优势的集友股份。

总结

轻工制造行业在木浆涨价及政策利好下呈现积极态势，造纸龙头受益明显，生活用纸价格具备支撑。家居出口订单持续增长，内销家居受益于竣工回暖，定制家居企业需加强渠道及产品创新。新型烟草板块迎来政策利好，雾芯科技赴美上市，思摩尔国际等企业值得关注。重点推荐中顺洁柔、顾家家居、欧派家居等具备竞争优势的标的，同时关注行业风险，如原材料价格、渠道拓展及政策变化等。