20221027-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2022年三季报点评_营收_业绩均沿预告上限_双十一开局良好值得期待_3页_730kb

珀莱雅（603605）2022年三季报总结

核心内容概述

珀莱雅于2022年10月27日发布2022年第三季度财报，整体业绩表现超预期，营收与归母净利润均达到业绩预告上限。公司作为国内组织灵活、效率领先的大众化妆品企业，多平台布局优势显著，大单品矩阵持续推进，双十一预售表现良好，为年末大促业绩增长提供积极预期。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年前三季度营收：39.62亿元，同比增长31.5%
• 2022年前三季度归母净利润：4.95亿元，同比增长36.0%
• 2022年第三季度营收：13.36亿元，同比增长22.1%
• 2022年第三季度归母净利润：1.98亿元，同比增长43.6%
• 2022年第三季度扣非归母净利润：1.96亿元，同比增长44.1%

盈利能力

• 毛利率：72.0%，同比提升5.9个百分点，创历史新高
• 净利率：14.6%，同比提升2.0个百分点，同样达到历史高点
• 归母净利率：12.70%，持续优化

财务费用率

• 财务费用率：同比下降1.20个百分点，显示财务结构优化

盈利预测与估值调整

调整后的盈利预测

估值指标

• PE（现价 & 最新股本摊薄）：62X / 50X / 41X（对应2022-2024年）
• PB（现价）：10.18X / 8.21X / 6.64X（对应2022-2024年）
• ROE-摊薄：20.93% / 20.81% / 20.71%（2022-2024年）
• ROIC：19.54% / 20.04% / 20.23%（2022-2024年）

公司当前市值为46.37亿元，对应2022-2024年PE分别为62X、50X、41X，估值水平持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

关键业务发展

大单品矩阵

珀莱雅已构建涵盖多个品类的大单品矩阵，包括：

• 红宝石系列：红宝石精华、眼霜、面霜
• 双抗系列：双抗精华、眼霜、面膜
• 源力系列：源力精华、面霜、面膜
• 保龄球系列：蓝瓶、VC橘瓶

其中，源力精华2.0于9月底升级，产品竞争力进一步增强。

双十一表现

• 10月24日预售前四个小时，珀莱雅在天猫美容护肤预售榜单中位列前五
• 李佳琦直播间多款产品售罄，显示消费者对品牌产品的高度认可
• 双十一开局良好，预计年末大促将对业绩形成有力支撑

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”
• 理由：公司Q3业绩表现优异，盈利能力显著提升，双十一预售表现强劲，预计年末大促将推动业绩继续增长。同时，公司财务结构稳健，资产负债率持续下降，盈利预测乐观，估值合理。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响市场份额
• 新品牌拓展不及预期：彩棠等新品牌发展可能面临挑战

市场与财务数据

市场数据

基础数据

总结

珀莱雅2022年第三季度业绩表现亮眼，营收与利润均超预期，盈利能力显著提升。公司依托大单品矩阵和多平台布局，持续优化产品结构与市场策略，双十一预售数据良好，显示市场对品牌的认可。当前估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，需关注市场竞争加剧和新品牌拓展的不确定性。