20170310-上海证券-游族网络-002174.SZ-页游+手游+海外发行_三位一体带动业绩高增长_21页_2mb

游族网络2017年3月研究报告总结

核心内容

游族网络是一家专注于游戏产业的公司，其业务涵盖页游、手游及海外发行，形成了“三位一体”的业务模式。公司通过“大IP+全球化+大数据”的发展战略，不断拓展市场并提升业绩。2016年公司业绩实现快速增长，营业收入25.30亿元，同比增长64.86%；归母净利润5.85亿元，同比增长13.49%。公司计划在2017-2018年推出多款重磅游戏，进一步推动业绩增长。

主要观点

• 大IP驱动爆款：公司注重IP开发，利用知名IP如《盗墓笔记》、《权力的游戏》、《三体》等提升游戏市场竞争力。
• 全球化布局：公司积极拓展海外市场，已覆盖150个国家和地区，海外收入占比显著提升。
• 大数据助力推广：通过收购掌淘科技和投资新数网络，公司构建了完善的大数据平台，实现精准营销，降低推广成本。
• 手游市场表现强劲：公司手游业务收入占比逐年提升，2016年上半年已超过页游，成为主要增长点。
• 页游稳定发展：公司页游市场占有率排名行业第二，凭借《盗墓笔记》等产品保持稳定收入。
• 新游蓄势待发：公司计划推出《军师联盟》、《妖精的尾巴》、《奇迹世界》、《战神三十六计》等多款新游戏，进一步丰富产品线。

关键信息

财务数据（截至2017年3月8日）

• 报告日股价：28.35元
• 12个月A股价格区间：22.58-49.91元
• 总股本：8.61亿股
• 无限售A股/总股本：35.75%
• 流通市值：91.24亿元
• 每股净资产：2.90元
• PBR（市净率）：10.23倍

主要股东（2016Q3）

• 林奇：35.13%
• 朱伟松：9.38%
• 上海一骑当先管理咨询合伙企业(有限合伙)：8.84%
• 王卿伟：4.11%
• 上海朴厚投资合伙企业：4.10%

收入结构（2016H1）

• 移动游戏：51.11%
• 网页游戏：47.66%

2016年业绩亮点

• 《少年三国志》月流水峰值超1亿元，海外表现亮眼。
• 《盗墓笔记》成为影游联动典范，月流水峰值超1亿元。
• 《狂暴之翼》登顶全球ARPG畅销榜，海外流水超千万美元。

2017年计划推出游戏

盈利预测（2016-2018年）

• 营业收入：25.30亿、37.30亿、50.91亿，同比增长64.86%、47.43%、36.49%
• 归母净利润：5.85亿、9.12亿、12.60亿，同比增长13.49%、55.94%、38.05%
• 每股收益（EPS）：0.68元、1.06元、1.46元
• PE估值：41.69倍、26.75倍、19.42倍

估值比较

• 行业平均PE：43.87、37.04、32.11倍
• 游族网络PE：41.69、26.75、19.42倍，低于行业平均水平，具有上涨空间。

风险提示

1. 限售股解禁风险：2017年5月17日将有大量限售股解禁，占比达公司总股本的61.93%。
2. 市场竞争风险：游戏行业竞争激烈，若不能持续推出符合市场需求的爆款游戏，将影响公司竞争力。

总结

游族网络凭借“大IP+全球化+大数据”的战略，实现了在页游、手游及海外发行方面的全面布局。公司业绩增长显著，尤其在手游市场表现突出，同时通过收购和投资强化了大数据能力，提升了推广效率。未来两年计划推出多款重磅游戏，有望进一步推动公司收入增长。当前PE估值低于行业平均水平，具备一定的投资价值，但需关注限售股解禁及市场竞争带来的潜在风险。