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白糖市场供应压力主导，内外盘联动震荡筑底

核心内容

本周白糖市场整体呈现震荡偏弱格局，主要受供应压力影响。现货价格稳中趋弱，期货市场主力合约价格下跌，市场情绪偏悲观，看跌比例达55%。基差大幅收窄，显示期货价格相对抗跌。国内新榨季开榨加速，广西已有55家糖厂开榨，新糖供应充足，国际市场上巴西产量增加，印度和泰国新榨季提速，全球供应过剩预期未改。

主要观点

• 现货市场：价格整体下跌，柳州现货价周环比下跌0.37%至5330元/吨，市场情绪悲观。
• 期货市场：主力合约震荡走弱，收盘价由5337元/吨跌至5214元/吨，周度下跌2.31%。持仓量先减后增，显示多空博弈加剧。
• 供应方面：国内新糖供应充足，广西甘蔗长势良好，产量预期向好。国际市场上巴西、印度、泰国产量增加，全球供应过剩压力持续。
• 需求方面：现货市场成交清淡，下游消费未见明显起色，需求端对价格支撑有限。
• 进口出口：进口利润空间可观，巴西和泰国配额内利润分别增长1.1%和0.4%。巴西12月初出口强劲，进口糖持续施压国内市场。
• 成本利润：进口加工成本小幅下降，巴西配额外进口利润增长3.92%至742元/吨，进口窗口持续打开。
• 库存水平：仓单及有效预报数量激增，周环比增长1048.09%至2101张，反映新糖注册仓单意愿增强，未来实盘压力加大。

风险提示

1. 若国内新糖上市进度超预期，仓单压力可能迫使价格跌破5200元/吨支撑。
2. 若国际原糖价格因天气等因素意外大幅走强，可能短暂提振国内情绪，但需关注上方5250元/吨压力。
3. 若按原糖连续清淡，库存累积可能进一步压制价格。

关键信息

• 价格变动：柳州现货价周环比下跌0.37%至5330元/吨，郑糖主力合约收盘价由5303元/吨上涨至5320元/吨，周度上涨0.32%。
• 基差变化：柳州糖和主力合约基差由47元/吨降至10元/吨，周度下降78.72%。
• 仓单与有效预报：仓单及有效预报数量激增，周环比增长1048.09%至2101张，其中有效预报增长714.21%至1490张。
• 进口利润：巴西配额内进口利润为1832元/吨，配额外为742元/吨；泰国配额内进口利润为1779元/吨，配额外为673元/吨。
• 出口情况：巴西12月初出口同比大增21%，对国内市场形成压力。

市场情绪

• 郑糖看涨比例为10%，看跌比例为55%，看平比例为35%，整体市场情绪偏悲观。

基本面分析

• 国内产销：中国成品糖、甜菜糖、甘蔗糖产销变动显示整体市场供应压力较大。
• 主产区产销：广西、云南、广东甘蔗糖产销均呈现增长趋势，但需求端支撑有限。
• 工业库存：中国白糖工业库存季节性变化显示库存压力逐步上升。
• 进出口情况：中国出口糖数量变化显示出口量有所波动，进口糖数量增加，进口占比提升。
• 主要进口国：巴西、泰国、印度、印尼等国进口砂糖季节性变化显示进口量增加，对国内市场形成压力。
• 成本与利润：进口加工成本下降，利润空间扩大，进口窗口持续打开。

国际市场基本面

• 巴西可用糖量：巴西可用糖量充足，但产量同比增加，供应压力持续。
• 巴西甘蔗压榨量：巴西甘蔗压榨量近尾声，但月度和累积压榨量均显示产量增加。
• 巴西产糖量：巴西产糖量增加，显示供应端压力未减。
• 巴西乙醇产量：巴西乙醇产量增长，甘蔗资源向乙醇倾斜，影响糖产量。
• 巴西食糖进出口：巴西出口量增加，对国际市场形成影响，进而影响国内市场。
• 国际原糖升贴水和海运成本：巴西和泰国升贴水和海运成本稳定，但进口利润空间较大。

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