20181113-首创证券-环保行业周报_国常会决定清理拖欠民企账款_行业基本面有望回暖_10页_1mb

环保行业证券研究报告总结

核心内容

本报告为首创证券发布的环保行业周报，发布日期为2018年11月13日，评级为“看好”。报告分析了当前环保行业的市场表现、政策动向及投资建议，重点强调了政府清欠行动对环保行业的影响。

主要观点

政策动向

• 国务院常务会议决定清欠行动：11月9日，李克强主持召开国务院常务会议，决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题。会议提出，对欠款建立台账、限时清零，对严重拖欠列入失信黑名单，严厉惩戒问责。同时，中央财政将采取措施确保地方和部门清欠。
• 融资环境改善：支持企业融资、基建及纾解股权质押风险等政策出台，有助于改善环保行业的资金面，推动行业复苏。
• 环保行业作为基建补短板和乡村振兴的重要部分：在积极财政政策和稳健货币政策的背景下，环保行业有望受益于政策支持。

行业基本面

• 环保行业主要下游客户为政府：环保公司主要通过BOT、EPC、PPP等模式与政府合作，政府补贴也是其利润的重要来源。
• 应收账款问题突出：在首创环保板块的86家公司中，约56%的公司应收账款占营业收入比重超过50%，如创业环保（121%）、东方园林（103%）等。
• 资产减值损失影响较大：约30%的公司资产减值损失占营业利润比重超过10%，如博世科（38%）、碧水源（19%）等。

投资建议

• 关注优质标的：建议关注拥有优质运营资产、成长性稳定的瀚蓝环境和伟明环保。
• 受益于政策利好：碧水源受益于水环境治理升级和融资环境改善，聚光科技在监测领域杠杆较低、景气度较高。

关键信息

市场表现

• 环保板块整体下跌：上周环保板块下跌0.28%，跑赢上证综指（-2.90%）、深证成指（-2.78%）及创业板指数（-1.89%）。
• 子板块表现分化：水务与水处理板块上涨0.16%，节能板块上涨0.03%；大气、固废、监测和再生资源板块均下跌。
• 个股表现：涨幅前五的个股为钱江水利（+31.28%）、*ST凯迪（+18.18%）、华控赛格（+11.54%）、渤海股份（+10.10%）、长青集团（+8.05%）；跌幅前五的个股为绿色动力（-6.62%）、久吾高科（-5.75%）、三维丝（-5.02%）、华测检测（-4.57%）、聚光科技（-4.32%）。
• 估值情况：环保（中信）市盈率（TTM）均值为22.06，较前一周下跌0.93%；上证指数的估值溢价升至93.04%。

行业新闻

• 大气污染治理：生态环境部发布《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求PM2.5平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。
• 水污染防治进展：截至2018年9月底，全国2411家工业集聚区污水集中处理设施建成率达97%，自动在线监控装置安装完成率达96%。
• 水源地环境整治：2018年底前，长江经济带县级及其他省份地市级水源地需完成排查整治任务，涉及6251个环境违法问题。
• 农业农村污染治理：生态环境部和农业农村部联合印发《农业农村污染治理攻坚战行动计划》，提出通过三年攻坚，实现乡村绿色发展和农村生态环境明显改善。

公司公告

• 万邦达：中标九江水处理项目，合同总价8580万元。
• 博世科：中标藤县工业污水处理及镇级污水处理厂项目，中标价1.91亿元。
• 东方园林：10亿战投资金到位，发行10亿超短融，发行利率7.76%。
• 中金环境：无锡国资入股，交易对价不超过7.46亿元。
• 伟明环保：投资文成县垃圾处理生态环保工程，投资总金额约2.65亿元。
• 博天环境：中标漳州市区内河水环境综合整治PPP项目，总投资约27.18亿元。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策实施效果可能低于预期，影响行业复苏速度。
• 宏观风险：经济环境变化可能对环保行业造成影响。

分析师简介

• 王剑辉：环保行业分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。
• 万莉：研究助理，协助分析师完成研究报告。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
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