20220116-东北证券-有色金属2022年投资策略之基本金属_贵金属篇_铜铝供需格局日趋优化_静待加息落地金价慢牛_39页_3mb

有色金属行业2022年投资策略总结

核心内容概览

2022年有色金属行业投资策略聚焦于基本金属（铜、铝）和贵金属（黄金），整体趋势为优于大势。报告指出，铜和铝行业供需格局趋于优化，黄金则需等待加息周期落地后进入上行通道。

一、铜行业分析

1.1 供需格局

• 短期供给增长：2022-2023年全球矿产铜供给增速将显著提升，主要得益于主流铜企的产能释放。
• 中长期供给受限：未来铜矿开发成本攀升、新矿发现难度增加、ESG风险加剧，将限制铜资源开发，供给中枢趋于稳定。
• 需求结构变化：新能源汽车、风电、光伏等新兴领域成为铜需求增长的新动能，占比持续上升。

1.2 需求端

• 电力需求稳定：电力投资仍维持高位，是铜消费的主要支撑。
• 房地产需求承压：地产新开工与竣工剪刀差转负，预计2022年地产产业链用铜将受到一定影响。
• 新能源汽车需求激增：全球新能源汽车销量快速增长，单车用铜量显著提升，2020-2025年全球新能源汽车铜需求CAGR为50.8%。
• 充电桩需求增量：随着新能源汽车的普及，充电桩建设将带动铜需求增长。

1.3 流动性因素

• 美联储加息预期增强：2022年或有3-4次加息，美元指数走强，将对铜价形成压力。
• 国内宽松政策预期：央行或在美联储加息前实施降准降息，为铜价提供一定支撑。

1.4 铜价走势

• 高位震荡：2022年铜价预计将维持高位震荡，短期受供给释放影响略有缓解，但中长期仍受新能源需求和供给约束支撑。
• 供需格局改善：2022年全球铜供需将小幅过剩，2023年供需格局进一步趋紧。

1.5 投资策略

• 关注行业龙头：重点推荐资源禀赋优异、具备产能扩张能力的头部企业。
• 相关标的：紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业等。

二、铝行业分析

2.1 碳中和背景

• 电解铝为减排重点：全球减排目标推动电解铝行业向清洁能源转型。
• 用电结构优化：水电铝和再生铝成为未来减排的重要方向。

2.2 供给端

• 产能天花板明确：国内电解铝产能被锁定在4500万吨左右，未来新增产能空间有限。
• 供给弹性趋紧：由于能耗双控政策，电解铝产能释放受限，供给增长放缓。

2.3 需求端

• 传统需求稳定：电力、交通运输等传统领域需求增长稳定。
• 新能源需求增长：轻量化趋势和新能源车销量增长推动铝需求提升。
• 光伏与风电带动：全球光伏与风电装机量持续增长，带动铝需求。

2.4 成本端

• 氧化铝价格承压：氧化铝产能过剩，价格持续走低，对电解铝成本形成支撑。
• 电解铝盈利改善：随着成本下降和需求回升，电解铝盈利有望维持高位。

2.5 供需格局

• 供需缺口缩小：2022年预计供需缺口将缩小，但整体仍处于偏紧状态。
• 未来趋势：2023年供需格局进一步趋紧，铝价或继续震荡走高。

2.6 投资策略

• 关注碳中和相关标的：优先选择符合碳中和目标、具备绿色转型能力的铝企业。
• 相关标的：天山铝业、索通发展、顺博合金、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中国铝业等。

三、黄金行业分析

3.1 金价走势

• 短期承压：2022年美国实际利率或快速上行，金价将面临下行压力。
• 中长期上行可期：一旦加息落地，黄金或开启慢牛行情，金价中枢有望逐步抬升。

3.2 实际利率与金价关系

• 高度负相关：美国实际利率对金价具有高度解释力和预测性。
• 加息周期影响：加息初期金价承压，但后期或反弹。

3.3 投资策略

• 左侧布局机会：当前为金价上涨的左侧布局时机，建议关注低估值优质黄金标的。
• 相关标的：赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、西部黄金、银泰黄金等。

四、风险提示

• 需求不及预期：全球经济复苏不及预期可能影响铜、铝需求。
• 政策变化：国内外政策变动可能对供需格局产生重大影响。
• 供给超预期：新产能释放超预期可能对价格形成压力。

五、图表与数据概览

六、行业数据概览

• 成分股数量：151只
• 总市值：12432亿
• 流通市值：10158亿
• 市盈率：29.72倍
• 市净率：3.12倍
• 总营收：6340亿
• 净利润：341亿
• 资产负债率：193.42%

七、总结

2022年有色金属行业将呈现以下趋势：

• 铜：供需格局趋于优化，价格维持高位震荡，重点关注具备产能扩张能力的行业龙头。
• 铝：产能受限，新能源需求增长，碳中和推动行业转型，关注符合绿色发展方向的标的。
• 黄金：短期承压，中长期有望触底回升，把握左侧布局机会。

整体上，行业面临结构性变化，新能源和碳中和将成为主要驱动力，建议投资者关注具备资源禀赋和增长潜力的龙头企业。