20180120-中泰证券-基本金属及贵金属周报_电解铝_产能置换通知_发布_看好铝铜长牛格局_19页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告主要分析2018年初有色金属行业的市场动态及投资前景，涵盖电解铝、铜、铅、锌等基本金属及黄金等贵金属，同时跟踪宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场的影响，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

一、行情回顾：基本金属价格走势分化

• 本周LMEX基本金属指数上涨7.51个百分点。

• LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为：

  • 铜：+0.13%（7120美元/吨）
  • 铝：+1.39%（2254美元/吨）
  • 铅：+3.16%（2610美元/吨）
  • 锌：+1.33%（3432美元/吨）
  • 锡：+1.48%（20575美元/吨）
  • 镍：-0.63%（12610美元/吨）

• 申万有色金属指数下跌4.04%，跑输上证综指5.76个百分点。

• 有色板块整体表现弱于大盘，仅10只个股上涨，5只持平，其余下跌。

二、基本金属分析

(1) 铝：库存下降，成本支撑增强

• 国内电解铝社会库存降至176.4万吨，环比下降1.4万吨。
• 铝棒库存10.1万吨，环比上涨1.0万吨。
• 电解铝库存整体下降，但春节前库存可能回升，不改“去库”趋势。
• 工信部发布《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，明确“严控总量、优化存量”政策，推动行业进入“存量博弈阶段”。
• 电解铝成本为14775元/吨，吨铝亏损约315元，行业盈利有所好转。
• 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

(2) 铜：TC上涨，开工率提升

• 铜精矿TC上涨至75-87美元/吨，供应短缺是2018年铜板块投资的核心逻辑。
• 铜板带箔企业12月开工率达74.57%，创纪录新高，主要因终端消费向好。
• 全国电解铜现货库存微增0.5万吨，广东地区库存下降3946吨。
• 核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

(3) 铅：精矿需求减弱，库存下降

• 铅精矿成交价持稳，国产50品位铅精矿主流成交于1300-1600元/金属吨。
• 12月铅库存下降，华东、广东地区库存均有减少。
• 贸易商挺价出货，下游备库需求增强，市场交投活跃。

(4) 锌：加工费持稳，库存略降

• 国产50品位锌精矿主流成交于3200-3900元/金属吨。
• LME锌价上涨1.33%，库存略降。
• 中国锌需求同比增长0.6%，进口量增加。
• 市场整体呈现供需两淡格局，但下游采购意愿增强。

三、贵金属分析

1. 黄金：金价终结连续上涨

• COMEX黄金价格环比下跌0.39%，报1333.0美元/盎司。
• 美国10年期国债真实收益率上升，对金价形成压制。
• SPDR黄金ETF持仓量增加17.71吨，配置需求放大。
• 原油价格回调，美元指数走弱，金价短期承压，需持续跟踪美元指数、通胀预期及原油价格变化。

四、宏观“三因素”运行态势

(1) 中国因素：经济增速小幅回升

• 2017年全年GDP增速6.9%，结束自2011年以来持续下滑趋势。
• 四季度GDP增速6.8%，与三季度持平。
• 2018年经济增速或小幅下行，但总体平稳，高质量发展被重视。

(2) 美国因素：CPI高涨，加息概率上升

• 12月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.1%，核心CPI创1月以来新高。
• 美联储认为通胀接近2%目标，2018年加息概率提升至3次。

(3) 欧洲因素：央行鹰鸽阵营分化

• 欧洲央行表示不会立即改变前瞻指引，但对通胀仍存担忧。
• 欧洲仍处于复苏通道，但复苏程度存在分歧。

五、投资建议

• 需求端：全球商品需求增速走平，温和通胀背景下，金属价格有望获得“双支撑”。
• 供给端：
  • 电解铝：政策从严，行业进入“存量博弈”，具备beta和alpha双重收益，继续看好。
  • 铜：原料短缺与进口废铜受限将推动铜价上涨，继续看好。
• 核心标的推荐：
  • 电解铝：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）。
  • 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

六、风险提示

• 宏观经济波动可能对有色金属行业造成影响。
• 采暖季错峰生产等政策变动带来不确定性。
• 原油价格波动、美元指数变化、通胀预期调整等均需关注。

七、附录信息

• 全球基本金属价格及库存走势（1.12-1.19）：
  • 铜、铝、铅、锌等价格及库存数据均有不同程度波动。
• 上市公司重点公告速览（1.12-1.19）：
  • 包括金贵银业、华钰矿业、云铝股份、云南铜业、西藏珠峰、驰宏锌锗、兴业矿业、明泰铝业等公司的公告信息。
• 基本金属行业动态跟踪（1.12-19）：
  • 12月十种有色金属产量增长2.8%，其中铝、铜、铅、锌等均呈现不同程度供需变化。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期涨幅15%以上
  • 增持：预期涨幅5%~15%
  • 持有：预期涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期涨幅10%以上
  • 中性：预期涨幅-10%~+10%
  • 减持：预期跌幅10%以上
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以标普500或纳斯达克指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性与完整性。
• 报告可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告中提及的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。