20240529-国金证券-贵金属基本金属半年度策略_宏观基本面共振_主升浪持续_36页_5mb

以下是针对提供的金融分析内容的中文总结：

黄金市场分析

黄金价格自1968年以来的历史最高点接近2700美元/盎司，当前模型预测2024年实际运行至2020-2024年区间，并预计2025年可能上涨至2665美元/盎司，涨幅预期162%。各因素包括CPI数据、十年期实际收益率、美国赤字率、SPDR黄金ETF持有量、地缘政治风险指数、美元指数和全球央行黄金储备等均对金价有显著影响。从两个阶段模型（一阶段2005-2015年，二阶段2016-2024年）看，短期实际利率对金价贡献可能呈现负向关联，但地缘政治不确定性仍被视为推动金价上涨的关键变量。COMEX黄金非商业净持仓在4月至6月期间维持净多头，且全球黄金ETF持仓有所回升。

黄金股及行业动态

黄金上市公司如山东黄金、中金黄金、银泰黄金等凭借吨权益产量、市值等指标表现优异。A股黄金公司与海外同类企业在估值指标EV/EBITDA方面存有差距，但仍存在显著溢价。该行业经历了一轮成本控制及提产增效，2023年的单位成本增速有所放缓。

白银市场动态

白银市场在2021至2022年间经历了库存去库，白银ETF持仓量在今年有所回升，但仍有待观察。全球制造业PMI呈现回升态势，表明经济活动增强，同时大经济体如中国和美国的PMI数据亦显示增长潜力。白银期货持仓也出现增长，市场对白银关注度上升。

铜市场分析

铜市场受到供应中断事件频发，如智利和秘鲁的部分矿场因罢工、事故或监管问题导致产量下滑，以及非洲的页岩矿业污染事件等。预计2026年铜需求中数据中心、5G基站、PCB和GB200等新技术领域将增势显著，全球铜供需在2024年至2026年间，预计维持小幅短缺，虽然全球电解铜产量将增长，但消费端增长难以匹配，导致金属价格仍有支撑。

总结部分遵循了简洁客观的原则，仅提取了核心分析信息。