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中原证券晨会总结（2017-07-03）

核心内容

本次中原证券晨会主要围绕2017年6月官方制造业和非制造业PMI数据、粤港澳大湾区建设政策、增值税税率调整以及行业投资组合策略展开分析。核心内容包括经济数据回暖、政策利好、市场震荡反弹及资金面变化等。

主要观点

1. 6月PMI数据略超预期，经济反弹延续

• 制造业PMI：6月官方制造业PMI为51.7，环比上升0.5个百分点，为年内次高，显示制造业景气度继续回暖。
• 非制造业PMI：6月非制造业PMI为54.9，环比上升0.4个百分点，连续两个月上升，表明非制造业持续扩张。
• 供需两端回升：新订单指数从52.3上升至53.1，生产指数从53.4上升至54.4，显示需求平稳、库存下滑、价格回升，生产活动增强。
• 价格端：原材料购进价格指数从49.5上升至50.4，与黑色金属价格反弹趋势一致。

2. PMI回升与高频数据回落相背离

• 高频数据回落：6大电厂日均耗煤同比增速从5月的10.98%大幅回落至5.58%，显示经济同比数据可能弱于PMI。
• 背离原因：
  • PMI为环比变化，反映的是企业扩张或收缩的数量变化。
  • 高基数效应导致同比数据回落，但PMI仍显示经济景气度提升。

3. 市场走势与行业表现

• 大盘震荡反弹：上周上证综指震荡反弹，周K线收出中阳线，逼近3200点，但成交量减少，市场情绪谨慎。
• 行业表现：有色金属板块表现最强，而国防军工和机场板块则出现下跌。
• 行业投资组合：截至6月30日，行业投资组合累计上涨351.38%，跑赢上证指数310.08个百分点。

4. 资金面变化

• 资金流出：过去5个交易日，五大指数资金累计净流出422亿元，与前一周相比明显放缓。
• 融资融券余额：截至6月29日，融资融券余额为8828亿元，单周小幅净流入，但总体变化不大。
• 板块资金流向：非银金融、有色金属和电子板块融资买入最多，分别为146亿元、143亿元和133亿元。

5. 行业配置建议

• 市场逻辑：市场呈现震荡反弹走势，建议保持当前仓位，关注结构性行情机会。软件开发板块因利好消息（如2017年中国软件百强发布、软博会颁奖、百度自动驾驶软件合作伙伴公布）受到关注。
• 主题逻辑：重点关注银行板块，因债券通北向通开通及外汇储备、黄金储备等数据即将公布。
• 资金面及估值逻辑：资金面偏谨慎，部分板块换手率变化率较高，如休闲服务、钢铁和化工板块。建议关注软件开发和银行板块。

关键信息

• PMI数据：制造业和非制造业PMI均回升，显示经济景气度持续改善。
• 政策利好：四部委发文阶段性降低企业住房公积金缴存比例，深化多层次资本市场改革，利好金融等现代服务业。
• 增值税调整：自7月1日起，增值税税率由四档减至三档，取消13%税率，部分行业如农产品、天然气税率下调。
• 市场情绪：市场情绪谨慎，短线资金关注资源板块，但增量资金有限。
• 投资建议：本周建议配置软件开发和银行板块，采取顺势而为策略。

行业配置逻辑总结

结论

综上所述，6月经济数据回暖，PMI显示制造业和非制造业持续扩张，但高频数据回落表明同比数据可能偏弱。市场呈现震荡反弹，资金面谨慎，建议关注软件开发和银行板块，把握结构性行情机会。