20240830-东海证券-嘉曼服饰-301276.SZ-公司简评报告_暇步士成人装或将在下半年贡献明显增量_4页_274kb

嘉曼服饰投资简评总结

投资要点概述

公司概况： 嘉曼服饰（301276）是一家在纺织服饰领域的公司，主营业务包括童装、成人装等，近期收购了暇步士大中华区品牌IP，并逐步推进成人装业务的自主经营。

业绩表现（2024年上半年）：

• 实现营收48.09亿元，同比下降83.0%；
• 归母净利润0.92亿元，同比增长411%；
• 其中Q2单季归母净利润0.39亿元，同比增长2297%，主要受益于政府补助及成本控制。
• 业绩波动较大，主因线上销售渠道调整及费用优化。

业务调整：

• 从5月起收回暇步士成人装自主经营权，上半年成人装对营收贡献有限；
• 电商渠道（尤其是平台销售）表现承压，但直营和加盟业务增长较快；
• 优化门店结构， closing低效门店并增加高绩效门店，直营门店净增至183家。
• 管理费用、财务费用显著下降（分别减少1403%、1165%），体现了良好的成本控制。

暇步士品牌与未来增长：

• 成人装业务已基本并表，未来有望成为重要业绩增长点；
• 通过招募新团队推动成人装业务发展，预计下半年将加速放量；
• 暇步士非自营品类以授权形式产生收入，全年预计贡献约0.3亿元；
• 品牌资本化策略或带来更长期协同效应。

投资建议与估值：

• 东海证券维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预测为24.1亿、30.5亿、35.7亿元；
• 对应P/E分别为80倍、63倍、54倍，增长预期较高，尤其依赖外延扩张带来的业绩弹性。

风险提示：

• 人口出生率下滑可能影响童装消费；
• 成人装拓店及品牌整合存在不确定性；
• 线上获客成本高企及授权续约风险也需关注。

总结

东海证券看好公司在品牌整合与多品类协同方面的潜力，认为其通过收购暇步士IP及自主经营扩张，具备长期成长性。短期内业绩波动较大，但仍具备较强盈利能力与估值弹性，维持“买入”评级，建议优先考虑。但需注意宏观经济与政策变化可能带来的风险。