20240830-天风证券-嘉曼服饰-301276.SZ-年中开始自运营暇步士男女装业务_4页_769kb

嘉曼服饰（301276）2024年中期报告分析总结

投资评级与目标价格

维持“买入”评级，目标价格未更新，当前股价1779元。分析师调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为19亿、23亿、28亿元（原预测为23亿、30亿、36亿），对应PE分别为1139倍、1051倍、980倍。

核心业绩数据

• 2024年上半年：营收48亿，同比下降83%；归母净利润9亿，同比下降41%；扣非归母净利润6亿，同比下降119%。
• 线上渠道：收入28亿，同比下滑184%，占总收入58%，主要因调整定价策略增加产品毛利率。
• 直营与加盟：直营收入13亿，同比增长1%；加盟收入5亿，同比增长86%，占比较去年下滑至11%。

毛利率与盈利能力显著提升

• 上半年毛利率达62.7%，同比上升14个百分点。
• 线上、直营毛利率分别增长31和22个百分点，显示渠道优化成效。

存货与坪效下滑

• 店铺总数577家（直营183家，加盟394家），坪效下降至8.64万元/平米/半年，较去年同期（13.33万元）降幅明显。

战略调整与品牌布局

• 年中启动暇步士（Hush Puppies）成人装自营业务，逐步聚焦品牌价值提升。
• 丰富产品矩阵：通过收购拥有IP资产后，旗下品牌涵盖中端、中高端、高端多个档次，包括暇步士、水孩儿、菲丝路汀等多个自有品牌及Emporio Armani等国际授权品牌。

风险提示

• 运营风险：新品牌试运营效果不明朗。
• 外部风险：生育率下降、全球经济放缓、国内消费意愿下滑等宏观风险。

财务预测

预计2024-2026年营业收入分别为115亿、176亿、208亿，增长率分别为0.7%、58.1%、28.5%；归母净利润增长率分别为8.4%、7.2%、17.4%。估值PE逐步从2024年的10倍下降至2026年的8倍。

*注：所有数据均基于公司财报及相关市场研究分析。