20240310-华创证券-债券周报_10Y-MLF_利差下限在哪里__23页_2mb

债券研究报告：10年期国债收益率与MLF利差分析及相关风险点

主要结论

1. 10年期国债收益率与MLF利率的利差

• 当前10年期国债收益率低于MLF利率22个基点。
• 通过对历史三轮市场周期的分析，发现当前利差水平处于下行阶段，但较之前几轮波动幅度有所收窄。
• 若利差进一步下探至30个基点以上，需警惕止盈风险，因下行空间相对有限。
• 基于当前弱修复的经济基本面与未关闭的宽松窗口，债市短期调整风险可控，若收益率下行则可能构成配置机会。

2. 市场关注的潜在风险点

• 特别国债风险：2024年一季度可能放量发行的超长期特别国债，虽央行对冲手段下影响可控，但其集中发行阶段可能扰动长期利率走势。
• 农商行债券持仓监管风险：农商行在长端品种（尤其是7-10年国债）的交易占比边际上升，需关注监管政策落地后对债市的影响。

提示事项

总体分析

• 10年期国债收益率与MLF利率的利差仍处于政策支持区间，但未来需警惕短期止盈压力。
• 特别国债与农商行持仓风险为主要不确定因素，应密切跟踪政策动向与资金面变化。

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