20240310-浙商国际金融控股-中债策略周报_21页_1mb

中国债券市场周度分析总结

• 债券表现回顾：

  • 本周利率债延续下行趋势，10年期国债收益率触及23%历史低点，30年期、10年期国债收益率分别下行89bp和33bp。国债收益率曲线进一步走平，30Y-10Y和10Y-1Y利差分别下行56bp和4bp。
  • 信用债收益率整体上行，幅度在1bp到6bp之间，长端债券收益率下行幅度大于短端。

• 基本面与货币政策：

  • 1-2月经济数据超预期：出口同比增速71%（美元计价），高于预期；CPI同比转正为0.7%，显示经济韧性强，但对债市构成利空。
  • 两会定调财政政策：赤字率维持3%，发行1万亿元超长期特别国债，目标GDP增长5%，可能刺激需求。
  • 货币政策：央行净回笼资金11140亿元，资金利率上行；存款准备金率仍有下调空间，MLF利率稳定。

• 资金面情况：

  • 资金利率上升，隔夜和7天资金利率较上周持平或小幅变动；流动性分层现象缓解，中短端债券仍有配置价值。
  • 机构杠杆率稳定，同业存单收益率下行，显示短期资金压力增加。

• 债券市场展望：

  • 基本面和货币政策利空：经济数据强劲可能导致债市调整，长短端收益率反弹可能性上升。
  • 配置建议：超配长端债券（如30年期），但仍需注意超长期市场拥挤风险；中短端债券估值相对合理，具备配置价值。长期展望中，随着美联储降息，长端利率下行空间可能扩大。
  • 风险点：二季度政府债供给增加、货币政策预期变化可能引发短期波动。