20181216-混沌天成-油脂油料近远期压力都大_结构性行情_17页_1mb

油脂油料市场分析总结（2018年12月16日）

核心内容概览

当前油脂油料市场整体呈现结构性行情，短期内供应压力较大，但中长期仍存在不确定性。市场参与者需关注供需变化、库存水平及贸易政策对价格走势的影响。

粕类市场分析

基本情况

• 供给：中国开始购买美豆，采购量可能达500-800万吨，后期缺口基本可以弥补。
• 库存：豆粕库存为93.74万吨，处于历史高位，但较往年同期仍偏高；菜粕库存为1.73万吨。
• 需求：猪瘟影响比官方公布严重，导致饲料需求下降预期增强。
• 期现：豆粕基差下滑至901+30-50左右，菜粕基差下滑至901-70，整体偏弱。

主要观点

• 短期：1月合约交割临近，反套价差较低，建议空头逢低离场。
• 中长期：5月上供应压力仍存，但市场预期明年饲料需求下降3%-5%，叠加南美大豆供应增加，逢高空。

油脂市场分析

基本情况

• 供给：中国采购美豆、棕榈油进口利润高、菜籽进口量大，整体供应充足。
• 库存：豆油库存为174.87万吨，历史同期高位；棕榈油库存为45.22万吨，处于中等水平；菜油库存为55.33万吨，高位下滑。
• 需求：节日需求即将来临，短期需求偏多。
• 期现：华东豆油现货基差80，棕榈油基差60，菜油基差901-200，油脂基差稳中走高。

主要观点

• 短期：豆油库存高，反套价差较低，建议逢低离场；棕榈油进口利润高，预计12月到港量将超60万吨，1-2月仍有利可图。
• 中长期：5月上供应压力仍较大，需关注节日备货是否能提振需求，库存明显去化后才可能推动价格上涨。

供应与利润分析

大豆进口及利润

• 美豆进口：部分国企按3%关税进口，略有毛利；按28%关税则亏损严重。
• 南美大豆：按3%关税进口，利润在盈亏平衡线附近偶有毛利。
• 美豆库存：12月USDA供需报告未调整11月数据，美豆销售窗口期短，CBOT上涨空间有限。

菜籽与菜油

• 进口量：2018年菜籽进口预计达496万吨，创历史新高；12月到港量36万吨，较高。
• 菜油进口：直接进口量为20.07万吨，国储供应基本用完，整体供应量低于往年。
• 利润情况：菜油进口利润较高，但与其他油品价差较大，可能限制消费；菜粕利润高位下滑，但仍有毛利。

棕榈油

• 产量与库存：马来西亚11月产量下滑6.09%，库存增至300万吨，12月出口量环比下滑，库存可能继续走高。
• 进口利润：棕榈油进口利润良好，12月预计到港60万吨以上，1-2月仍有利可图。

数据与趋势

进口数据（单位：万吨）

供给与库存（单位：万吨）

市场建议

• 短期策略：豆粕、豆油、棕榈油反套价差较低，建议空头逢低离场；关注节日备货对需求的提振作用。
• 中长期策略：5月上供应压力较大，但若南美大豆供应不及预期，可逢高空；菜油进口利润高，但消费受价差限制，需关注库存变化。

风险提示

• 市场存在不确定性，建议投资者密切关注供需变化及政策动向。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性。

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