20160729-华泰证券-华金资本-000532.SZ-借国企改革之力_转创投发展之路_16页_1mb

力合股份首次覆盖报告总结

公司概况

• 公司名称：力合股份（股票代码：000532）
• 成立时间：1992年10月
• 上市时间：1994年在深圳证券交易所挂牌
• 控股股东：珠海金控（持股约30%）
• 实际控制人：珠海市国资委
• 主营业务：创投+实业协同发展，包括电子设备制造、电子器件制造、污水处理及创投业务
• 总股本：约344.71百万股
• 流通A股：约343.48百万股
• 总市值：约5,558百万元
• 总资产：约1,299百万元
• 每股净资产：1.99元

核心内容

国资背景与区域优势

• 公司控股股东为珠海金控，实际控制人为珠海市国资委，具备深厚的国资背景。
• 珠海地处粤港澳大湾区，经济活跃，中小企业和科创企业众多，金融支持需求大。
• 珠海金控作为区域金融资产集合体，拥有丰富的金融牌照资源，管理资产规模超350亿元，资产证券化程度较低，具备资产整合潜力。

产业转型与双轮驱动

• 公司正在向“创投+实业”双轮驱动模式转型，已设立20余家创投公司，覆盖科技、文化、战略新兴、不动产等多个领域。
• 旗下三大实业子公司：华冠电子、华冠电容器和力合环保，均具备较强的市场竞争力和品牌口碑。
• 华冠电子专注于锂电设备制造，2015年营收同比增长202%，净利润增长108%。
• 力合环保在污水处理领域拥有特许经营权，2015年营收同比增长14.7%。

国企改革与资产整合

• 国企改革加速推进，珠海金控作为地方金控平台，具备资产整合预期。
• 公司作为珠海金控旗下唯一上市平台，未来有望整合旗下金融机构资源，提升市值和盈利能力。
• 越秀金控案例为公司资产整合提供参考，未来有望实现“百货+金融”双轮驱动，转型金控平台。

创投业务前景

• 创投业务是公司重点发展方向，具备多样化投资标的和灵活退出机制，盈利空间可观。
• 员工持股平台设立，有助于提升项目筛选标准，增强员工积极性，推动市场活力。
• 创投业务虽在2016年面临短期波动，但随着资本市场改革，未来有望进入发展周期。

主要观点

1. 转型创投，前景广阔

   • 公司已设立20余家创投公司，覆盖多个领域，具备多元化投资优势。
   • 借助“大众创业、万众创新”政策，创投市场需求旺盛，盈利潜力大。

2. 国资背景与区域优势

   • 控股股东珠海金控资产规模庞大，管理资产超过350亿元，具备资源整合能力。
   • 珠海作为金融与产业结合的前沿城市，具备良好的发展环境和政策支持。

3. 资产整合预期强

   • 公司作为珠海金控唯一上市平台，未来有望整合旗下金融资产，提升市值和盈利水平。
   • 参考越秀金控案例，公司有潜力成为区域金控平台，实现业务协同和品牌效应。

4. 传统实业稳健发展

   • 三大实业子公司业务稳定，华冠电子已申请新三板挂牌，有望提升估值。
   • 力合环保拥有特许经营权，污水处理业务具备规模效应和稳定收入来源。

关键信息

• 投资评级：增持（首次评级）
• 合理价格区间：18-20元
• 2016-2018年EPS预测：0.09元、0.11元、0.12元
• 盈利预测：
  • 2016年预计营收250百万元，净利润33百万元
  • 2017年预计营收293百万元，净利润39百万元
  • 2018年预计营收341百万元，净利润43百万元
• 估值方法：分部PE估值法，参考可比公司PE，目标价格区间18-20元
• 风险提示：市场波动风险、国企改革不及预期

未来展望

• 随着国企改革的深入，公司有望成为珠海金控资产整合的核心平台，提升整体估值。
• 创投业务将受益于资本市场发展，投资标的多样化有助于公司获取更多收益。
• 传统实业业务具备稳定增长潜力，未来可进一步受益于资产证券化和资本运作。

总结

力合股份依托珠海金控的国资背景和区域优势，积极转型创投业务，推动“实业+创投”双轮驱动模式。公司具备较强的市场竞争力和品牌效应，未来有望通过资产整合提升市值和盈利能力。结合国企改革和资本市场发展，公司具备良好的投资前景，首次覆盖给予“增持”评级，合理价格区间为18-20元。