20240728-华创证券-策略周聚焦_政策和基本面的赛跑_16页_927kb

策略周报总结

一、核心观点

• 保持耐心等待业绩回暖：基本面关注点从需求端转向生产端，6月以来生产端数据有所下行，需进一步观察8-9月高频数据是否改善。
• 政策导向变化：三中全会后，财政与货币政策成为本轮宽松的核心，不同于过去房地产主导的政策松绑，重点转向支持设备更新和消费品以旧换新。

二、政策与数据表现

• 7月及5月政策对比：过去政策聚焦房地产，当前政策侧重货币与财政工具，强调扩大国内需求。
• 高频数据表现：
  • 发电量、制造业PMI生产分项5-6月下行。
  • 7月螺纹钢、高炉、汽车开工率环比下行，货运流量指数下降。
  • 若需求不足传导至生产端，下半年GDP可能承压。

三、重点行业配置方向

• 国债扩容后的投资建议：
  • 汽车：1500亿国债资金中包含汽车领域，补贴力度加大。
  • 家电：补贴占售价15-20%，有望拉动全 year增速提升20%。
  • 机械：设备更新政策发力，国企为主要参与者。
  • 船舶：老旧船舶报废更新加速，订单景气度高。

四、投资策略与安全边际

• 红利资产：经济弱复苏背景下，红利资产稳健占优逻辑未变，消费类（传媒、商贸零售、家电）自由现金流表现突出。
• 低配机会：
  • 公募在红利资产（银行、石化、公用事业）和TMT（计算机、传媒）配置低于市场平均水平。
  • 外资在环保、社服等板块敞口较低，具备配置价值。

五、业绩预期

• 中报业绩报喜率较高：TMT电子（70%）、公用事业（67%）、家电（52%）、汽车（65%）报喜率领先。

六、风险提示

• 疫情反复、海外经济形势恶化、政策不及预期等风险仍存。