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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观经济展望、量化分析、家用电器行业跟踪等内容，主要围绕2021年下半年全球经济走势、大类资产价格变化、A股与美股走势、证券板块企稳逻辑、吸尘器及扫地机器人行业动态等方面展开。

宏观经济展望

全球经济与大类资产价格展望

• 美债收益率：预计2021年下半年将继续上行，年内高点至少为2.0%，第四季度达到；周期高点预计在2.5%左右，出现在明年上半年。
• 美股走势：短期涨幅放缓，但中期内因天量流动性支持和疫苗进展，企业盈利增速将抵消估值回落，美股牛市将继续。预计2021年底标普500指数在4200点附近。
• A股走势：短期内将震荡，中期因美债收益率上行，趋势性机会有限，更多是结构性机会。
• 中债走势：暂无趋势性机会，中美利差、通胀、出口、消费将成为博弈焦点，需关注疫苗推进带来的消费回暖和制造业投资提升。
• 外汇走势：美元短期走弱，中期走强；人民币预计在6.5左右震荡小幅走弱，但下跌空间有限。
• 原油价格：短期维持55-70美元区间震荡，中长期可能上涨至80美元/桶。
• 黄金走势：黄金牛市已结束，若通胀超预期才可能迎来机会。

2021年4月经济数据点评

• 消费增速放缓：4月社零两年平均同比增速从6.3%降至4.3%，显示实物消费不强劲，但“居家”消费保持高增。
• 就业改善：城镇调查失业率降至5.1%，为2019年5月以来最低值，就业改善将对下半年居民消费形成支撑。
• 投资增速上行：固定资产投资两年平均增速提升至5.7%，其中地产投资重回两位数增长，制造业投资改善。
• 原材料价格上涨：PPI同比增速加快至6.8%，对中小制造业企业盈利构成压力。
• 出口维持强势：全球疫情下，中国疫情防控和生产能力突出，出口仍具优势，但需警惕欧美疫情改善对出口的冲击。

量化分析

证券板块企稳与反弹

• 证券公司指数：自2018年以来的价格波动与2023年相对2018年的净资产增值幅度相匹配。
• 证券ETF（512880）：2018年10月11日的底部收盘价为0.65元/份，2023年基本面对应1.22元/份。
• 基本面价值：2023年证券公司指数的基本面价值对应约750点，当前价格（5月17日800点）表明价格底部已形成，配置预期收益率为16.25%。
• 风险提示：证券板块定价基于谨慎原则，未来定价体系变化可能导致偏差。

家用电器行业跟踪

吸尘器及扫地机器人行业动态

• 国内线上销售增长：4月吸尘器线上销售额同比增长45.6%，销量增长5.6%，均价同比上涨明显。
• 扫地机器人增长显著：4月线上销售额同比增长58.3%，销量增长7.6%，销额增速高于往年。
• 行业结构变化：价格带上移，2500-2999元、3000-3999元价格段销量占比提升，洗地机销量占比提升。
• 品牌表现：科沃斯、石头科技新品受到市场青睐，前四大品牌市占率提升。
• 出口增长：3月吸尘器出口数量和金额分别增长81.0%和89.6%，中国品牌市场份额提升。
• iRobot动态：提高2021财年收入预期至16.7-17.1亿美元，毛利率预计下降至39%，EPS维持在3.00-3.25美元之间。
• 投资建议：关注科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169.SH），其产品迭代有助于提升吸尘器品类渗透率。

风险提示

• 宏观层面：货币政策超预期、海外流动性收紧、新冠疫情发展超预期。
• 行业层面：原材料供应紧张、行业竞争加剧、海外疫情加剧。

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• 陶冷：15000831636，taoling@research.xbmail.com.cn
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