20210131-国金证券-尚品宅配-300616.SZ-经营向好的趋势不变_整装将全面发力_4页_1mb

尚品宅配 (300616.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

尚品宅配（300616.SZ）在2020年面临业绩下滑，但公司整体经营趋势向好，尤其在整装业务方面展现出强劲的增长潜力。分析师姜浩与张杨桓认为，尽管短期因素影响了第四季度业绩，但公司未来的盈利能力有望显著提升，并对2021年及以后保持积极预期。

主要观点

• 业绩简评：尚品宅配2020年预计全年营收约65.3亿元，同比下降约10%；全年归母净利润预计为1.0~1.1亿元，同比下降82.0%~79.2%。其中，4Q营收和净利润均低于预期，主要因经销渠道调整、未涉足工程领域及春节延迟导致订单结转。

• 经营分析：

  • 短期因素影响：4Q业绩下滑主要由短期因素造成，但公司整体经营趋势未变，预计1Q2021营收将有较大幅度增长，并有望实现扭亏为盈。
  • 加盟体系优化：公司回归“招大商、开大店”的策略，2021年下半年加盟门店有望净增加，经销商体系质量显著提升。
  • 合伙人机制改革：2020年下半年开始实施合伙人机制改革，预计将在2021年释放改革红利，提升直营体系盈利能力。
  • 整装业务全面发力：经过三年打磨，2021年公司将全面在11个直营城市推进自营整装业务，部分优秀加盟商也将加入整装赛道，整装业务将对公司业绩产生实质性拉动。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前股价为77.30元。
  • 总股本1.99亿股，已上市流通A股1.30亿股，总市值153.58亿元。
  • 年内股价最高90.00元，最低58.44元。
  • 沪深300指数为5352，创业板指为3129。

• 财务预测：

  • 2021年EPS预计为3.14元，较此前预测上调16.8%。
  • 2022年EPS预计为3.83元，较此前预测上调17.7%。
  • 当前股价对应2021-2022年PE分别为25倍和20倍。

• 财务指标趋势：

  • 营业收入增长率从2018年的24.83%逐渐下降，但2021年预计回升至33.67%。
  • 归母净利润增长率在2020年出现大幅下滑，但2021年预计大幅回升至476.76%。
  • 毛利率保持在41%左右，ROE在15.66%~17.26%之间波动，整体呈上升趋势。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
  • 评级分布显示，市场中“买入”建议占多数，评分1.00对应买入。

风险提示

• 国内疫情反复；
• 竣工回暖不及预期；
• 整装拓展不及预期；
• 招商不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级：基于2021年和2022年的EPS上调，以及公司整装业务的全面扩张预期。
• 预期上涨：未来6-12个月内股价预计上涨15%以上。

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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