20211209-中国银行-经济金融热点快评2021年第208期（总第644期）_11月宏观经济前瞻_经济景气小幅回升_需关注三大风险_3页_411kb

11月宏观经济前瞻总结

核心内容

11月份，中国宏观经济景气度出现小幅回升，主要体现在工业生产加快恢复、外需保持高景气、投资弱修复以及价格方面出现拐点。然而，经济下行压力依然存在，需重点关注消费疲弱、中小企业经营困难和房地产企业违约风险。

主要观点

• 经济景气度回升：11月PMI总指数回升0.9个百分点至50.1%，其中生产指数自6月以来首次回升至52%，表明工业生产正在加速修复。新订单PMI指数为49.4%，虽有小幅上升，但整体仍低于生产端，显示需求端恢复较慢。
• 外需持续强劲：随着海外圣诞节临近，消费需求提升，叠加疫情反复带来的商品依赖度增加，我国出口保持高增长，11月同比增长22%，高于上年同期的20.5%。
• 投资弱修复：制造业投资在利润增长和金融支持下继续回升，基建投资资金来源持续改善，11月新增专项债净融资额达5640亿元，为年内最高。房地产融资环境有所改善，11月房企境内债券发行金额环比增长125%，有助于延缓房地产投资下滑。
• 价格拐点显现：PPI同比涨幅高位回落，11月上涨12.9%，较上月下降0.6个百分点。CPI则继续回升，同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，主要受猪肉和蔬菜价格上涨推动。

关键信息

一、经济景气度回升特征

• 工业生产加快恢复：电力供应紧张缓解后，工业生产显著回升，PTA、山东地炼、汽车全钢胎开工率分别回升至81.4%、68.2%、66.0%。
• PMI数据：
  • 总指数：50.1%
  • 生产指数：52%
  • 新订单指数：49.4%
• 工业增加值预期：11月工业增加值增长约4%。
• 投资数据：
  • 制造业投资：延续回升趋势
  • 基建投资：新增专项债净融资5640亿元，为年内最高
  • 房地产投资：预计累计增长5.5%，融资环境有所改善

二、价格走势变化

• PPI高位回落：11月PPI同比上涨12.9%，涨幅较上月下降0.6个百分点，原材料购进价格和出厂价格指数分别下降19.2和12.2个百分点。
• CPI继续上行：11月CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，主要受猪肉和蔬菜价格上涨影响。
• 猪肉价格：11月平均批发价24元/公斤，环比上涨20.5%。
• 蔬菜价格：28种重点监测蔬菜平均批发价5.73元/公斤，环比上涨5.5%。

三、经济下行风险

• 消费疲弱：疫情对线下消费持续冲击，11月观影人次和票房收入分别同比下降82.72%和0.47%。线上销售增速放缓，天猫“双十一”交易总额同比增长8.45%，低于前值26%。汽车等大宗商品销量继续下降，11月乘用车厂家零售同比下降12%。
• 中小企业经营压力：尽管政府出台多项支持政策，11月中小型企业PMI仍处于50%以下，显示小企业仍面临较大困难。
• 房地产风险：房企信用风险依然存在，房地产企业高杠杆、高周转模式面临调整，需持续关注违约风险。

结论

11月宏观经济呈现“生产回升、外需支撑、投资弱修复、价格拐点”的特征，但经济下行压力仍较大，需警惕消费疲软、中小企业经营困难及房地产企业信用风险。宏观政策应进一步加强跨周期调节，以稳定经济运行。