20210302-中国银行-经济金融热点快评2021年第26期（总第462期）_落实债券发行注册制改革_推动发行效率大幅提高_2页_208kb

债券发行注册制改革总结

核心内容

2021年2月26日，证监会发布第180号令，修订《公司债券发行与交易管理办法》，标志着公司债券发行注册制改革的进一步落实。此次修订旨在提升债券发行效率、规范市场行为、强化风险防范机制，并加大对高科技产业的支持力度。

主要观点

1. 注册制改革的落实

• 注册条件明确化：明确了公开发行公司债券的三项积极条件和两项负面条件，具体包括：
  • 积极条件：
    • 发行人应具备健全且运行良好的组织机构；
    • 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
    • 具有合理的资产负债结构和正常的现金流量。
  • 负面条件：
    • 不得存在继续状态的债务违约；
    • 不得擅自改变募集资金用途。
• 弱化信用评级要求：取消了“信用评级达到AAA级”的强制性要求，降低了对信用评级的依赖，有助于扩大债券发行主体范围。
• 提升发行效率：规定自受理注册申请文件之日起两个月内出具审核意见，使发行周期从半年左右缩短至两个月，显著提高了市场响应速度。

2. 强化市场风险防范机制

• 压实发行人责任：明确发行人及其控股股东、实际控制人不得蓄意损害债券持有人权益。
• 强化中介机构监管：加强对主承销商、证券服务机构（如会计师事务所、律师事务所）的审核要求，防止其与发行人合谋。
• 限制结构化发债：规定发行人不得在发行环节直接或间接认购其发行的公司债券，防止利益输送。
• 加强事中事后监管：未来需进一步规范债券受托管理人行为，提升其在债券存续期间的监控力度，并加大对违规行为的惩罚力度。

3. 注册制改革成效与未来方向

• 发行规模增长显著：2020年全年发行公司信用类债券12.2万亿元，同比增长20.49%。
• 行业分布不均：当前信用债券发行主要集中在工业（占比38.65%）和金融业（占比36.88%），而高技术行业（如信息技术）占比仅为0.98%，显示对高科技产业的支持仍需加强。
• 政策导向：未来应加大对信息技术、医疗保健等高技术行业的债券发行支持，例如通过放宽审核要求、开辟“绿色通道”等方式，提升金融服务实体经济的能力。

关键信息

• 时间背景：2020年3月新《证券法》实施后，公司债券发行由核准制改为注册制。
• 政策目标：提高发行效率、扩大融资主体范围、缓解中小企业融资难题。
• 监管措施：强化事中事后监管，规范中介机构行为，防范市场风险。
• 行业趋势：信用债券发行以传统行业为主，高科技行业融资仍需政策倾斜。

总结

本次《办法》修订是公司债券发行注册制改革的重要推进，通过明确注册条件、弱化信用评级依赖、缩短审核周期等方式，提升了债券发行效率和市场活力。同时，强化了发行人和中介机构的责任，防范了潜在风险，为债券市场健康发展提供了制度保障。然而，当前高科技行业债券发行占比偏低，未来政策需进一步向高技术产业倾斜，以更好地服务实体经济和创新驱动发展战略。