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全球货币体系变局系列报告（二）：特朗普经济学——美元货币体系的自我防卫机制

报告核心内容

特朗普经济学本质上是美元货币体系的自我防卫机制，其核心目标在于通过一系列政策手段，使美国经济增速提升并维护美元在全球货币体系中的主导地位。然而，该政策体系对经济增长的提振主要体现在短期“脉冲式”增长，而非长期持续性增长。报告指出，特朗普经济学对美国经济的提振可能在2017-2018年显现，但2019年后经济增速或再度回落。

主要观点

• 政策目标：特朗普经济学旨在通过税改、能源政策、金融监管放松、基建投资及“小政府”机制，提升美国经济增速并稳定美元货币体系。
• 增长潜力：各项政策若顺利落地，理论上可使美国实际经济增速在2018年三季度达到峰值，预计在3.2%-4.0%之间，而2017年全年增速或在2.2%-2.6%之间。
• 增长可持续性：尽管短期内政策可能带来增长，但长期来看，美国经济增长受限于人口结构变化、劳动生产率低迷及加息带来的抑制效应，难以持续高于4%。
• 财税平衡：特朗普经济学的唯一亮点可能是实现美国财政收支的再平衡，通过减支和减税，有望在2年内实现财政赤字收敛至零。

关键信息

一、特朗普经济学的核心政策

• 税改：降低企业税率（目标为20%-15%），减轻个人税负，预计2017年底开始显效。
• 能源政策：取消进口原油税收优惠，支持页岩油开采，推动能源行业增长。
• 金融监管放松：减少对金融行业的监管，提升行业增加值。
• 基建计划：总规模1万亿美元，预计对经济拉动约0.81个百分点。
• “小政府”机制：废除奥巴马医改法案，削减财政支出，目标在10年内减支10.5万亿美元。

二、经济增长提振主线

三、经济增长的制约因素

1. 人口结构：1989-1992年的人口潮已过去，人口红利衰减将导致潜在增长率下降。
2. 劳动生产率：持续低位是美国经济长期增长的瓶颈，影响美元货币体系的稳定性。
3. 加息效应：随着经济增速和通胀走高，美联储可能加快加息步伐，抑制经济增长。

四、财税影响分析

五、财政平衡展望

• 乐观情形下，未来2年内美国财政赤字或收敛至零。
• 若政策落地，美国将实现财税平衡，但需时间逐步推进。

风险提示

• 美国政策落地存在不确定性，可能影响经济增长和美元货币体系的稳定性。

总结

特朗普经济学本质上是美元货币体系的自我防卫机制，其政策组合可能在短期内提振美国经济增长，但难以实现长期持续性增长。经济增长受限于人口结构变化、劳动生产率低迷及加息抑制效应，而财税平衡或成为其政策的重要成果。然而，政策执行的不确定性仍是影响其成效的关键因素。