> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外经济 20260420 总结 ## 核心内容概述 2026年初，中东军事冲突的爆发标志着“中东版”石油美元体系进入事实解体阶段。特朗普在4月初的演讲中暗示将放弃该体系，并试图建立“美洲版”石油美元体系。这一重塑过程面临“先破后立”的双重挑战，美元地位或将从“唯一霸权货币”退居为“第一大流通/储备货币”。 ## 主要观点 - **石油美元体系的根基**：石油美元体系起源于1971年布雷顿森林体系的瓦解，1974年美沙经济合作联合委员会成立，1976年牙买加体系确立浮动汇率制度，奠定了石油美元体系的基础。 - **特里芬两难**：石油美元体系依赖美国经常账赤字向全球输出美元，同时又需维持美元信用，这种矛盾导致体系长期不可持续。 - **特朗普的策略**：特朗普试图通过撤军中东、减少军事保护来打破旧体系，同时推动建立以美洲为核心的石油美元体系，以美元结算美国石油出口。 - **体系重塑的代价**：美元地位将受到削弱，离岸美元信用收缩风险上升，全球资本可能转向多元化储备策略。 ## 关键信息 ### 1. 中东版石油美元体系的解体 - **地缘政治变化**：2026年初，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，导致油船通行量骤减，美国对霍尔木兹海峡的依赖度显著下降。 - **数据支撑**： - 美国自海湾国家的石油进口占比从2014年的25%降至2025年的8%。 - 美国原油产量从2008年的500万桶/日提升至2025年的1359万桶/日。 - 2019年，美国实现原油净出口，标志着从石油进口国向出口国的转变。 ### 2. 美洲版石油美元体系的建立挑战 - **增产能力不足**：美国原油产能预计在2026年为1566万桶/日，短期内难以弥补霍尔木兹海峡封锁带来的缺口。 - **委内瑞拉产能受限**：受制裁影响，委内瑞拉原油产能仅为92万桶/日（2024年数据），恢复至300-400万桶/日需至少3年。 - **中东国家可能撤资**：若美国不再提供军事保障，中东国家可能减持美元资产，对美元信用造成冲击。 - **离岸美元市场风险**：美元信用收缩将促使全球资本寻求多元化储备策略，如增持黄金、人民币等。 ### 3. 旧体系的挑战与新货币的机遇 - **美元体系的约束**：特朗普政府的政策，如加征关税和孤立主义，正在加剧美元信用收缩。 - **美元的吸引力下降**：美国军事与科技霸权的减弱将影响美元在全球资本市场的吸引力。 - **非美货币崛起**：全球货币体系正从单一走向多极化，人民币、欧元、黄金等可能成为重要替代。 - **中国推动人民币国际化**：中国正通过上海原油期货、货币互换等方式推动人民币在能源贸易中的使用。 ## 风险提示 - **中东局势失控风险**：若美国陷入长期地面战，可能加速现有石油美元体系的崩溃。 - **美国金融资产抛售风险**：中东国家可能抛售美元资产，引发金融市场动荡。 - **美洲原油无法填补缺口**：短期内，全球石油进口国仍需依赖中东及俄罗斯，美洲版体系缺乏现实基础。 ## 结论 石油美元体系的重塑是美元信用收缩的必然结果，也是美国对地缘政治与经济利益重新布局的尝试。尽管“先破”已具备条件，但“后立”仍面临诸多现实障碍。美元体系将从“唯一霸权货币”向“第一大流通/储备货币”转变，全球货币体系将逐步走向多极化，非美货币与资产的吸引力将持续上升。 --- ## 图表要点 - **图1 & 图2**：显示美国经常账、资本账和金融账余额变化，反映美元超发趋势。 - **图3 & 图4**：展示主要货币在全球外汇储备中的占比，突出美元的主导地位。 - **图5 & 图6**：反映美国财政赤字率与公共债务率的上升趋势，强化特里芬两难。 - **图7 & 图8**：显示美国石油进口量与海湾国家占比、石油供给与净进口变化。 - **图9 & 图10**：展示美国与委内瑞拉原油产能预测，凸显增产能力不足。 - **图11 & 图12**：反映外国投资者持有美国证券规模，以及中东国家持有的美债规模。 --- ## 证券分析师信息 - **芦哲**：S0600524110003 - **张佳炜**：S0600524120013 - **韦祎**：S0600525040002 - **王茁**：S0600526010001 --- ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：介于5%与15%之间； - 中性：介于-5%与5%之间； - 减持：介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：介于-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，未经授权不得复制或发布。