20230409-华安证券-万华化学基本面周度动态跟踪_万华收购巨力通过反垄断审查_预计未来TDI_MDI竞争格局向好_33页_2mb

万华化学基本面周度动态跟踪总结

核心内容概览

2023年4月1日至4月7日期间，万华化学在行业动态、产品价格、库存、开工率及专利与环评信息等方面均有显著变化。核心内容包括：

• 万华收购巨力：通过反垄断审查，将增强TDI行业竞争格局，消除巨力MDI项目隐患，有助于MDI行业格局的稳定。
• 产品价格与价差：MDI价格小幅下滑，TDI价格重心下移，但聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比有所修复，预计未来价格中枢将上移。
• MDI与TDI装置动态：全球MDI产能总体稳定，但部分企业如万华存在降负荷运行现象，关注甘肃银光TDI装置的重启情况。
• 下游需求：地产竣工端和出行链逐步修复，预计下半年需求改善，有利于MDI价格回升。
• 专利更新：本周发布多项与聚氨酯、膜技术、热塑性树脂、氢甲酰化反应等相关的专利，显示公司在技术研发上的持续投入。
• 环评进展：多个项目如MDI技改扩能、聚醚多元醇扩能、碳酸酯项目等进入环评公示阶段，体现公司在产能扩张上的积极布局。

主要观点

1. 行业及公司动态

• 万华化学收购烟台巨力精细化工股份有限公司股权案通过反垄断审查，有助于优化TDI市场格局，同时消除MDI项目隐患，有利于行业稳定。
• 苏伊士集团与中国合作伙伴万华化学集团签订海水淡化合作项目，进一步拓展三方在环保领域的合作。
• 科思创剥离增材制造业务，优化产品组合，聚焦可持续发展。
• 万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，有望提升公司业绩。

2. 产品价格、价差数据跟踪

• MDI：聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17800/17600/9500/9850元/吨，周环比分别为-1.94/-2.73/+0.86/-1.04/-1.01%。
• 价差：聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+26.87/+20.08/+3.00/-0.98%。
• 石化产品：丙烯酸产业链价格重心下移，但部分产品如MTBE价格有所上涨。
• 新材料产品：PC价格略有下滑，而PMMA价差显著上升，显示产品价格波动较大。

3. 产品库存、开工率跟踪

• MDI：开工率68.05%，库存周环比上涨1.27%。
• TDI：开工率70.42%，库存周环比上涨8.26%。
• 石化产品：环氧丙烷开工率65.13%，库存周环比下降3.90%；丙烯酸丁酯开工率38.92%，库存周环比下降5.68%。
• 新材料产品：PC开工率69.84%，库存周环比维持稳定。

4. 下游需求跟踪

• 地产及汽车：地产竣工端和出行链逐步修复，预计未来需求有所改善。
• 数据参考：截至2022年12月，家用电冰箱产量为745.1万台/月，冷柜产量为197.7万台/月，汽车产量为248.8万辆/月，销量为255.6万辆/月，房地产开发投资为9032亿元/月。

关键信息

产品价格与价差

• MDI：聚合MDI价格为15200元/吨，周环比下降1.94%；纯MDI价格为17800元/吨，周环比下降2.73%。
• TDI：价格为17600元/吨，周环比微涨0.86%。
• 硬泡聚醚：价格为9500元/吨，周环比下降1.04%。
• 软泡聚醚：价格为9850元/吨，周环比下降1.01%。
• 价差：聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差分别为5762/7228/8601/3610元/吨，显示MDI及TDI价格修复。

装置动态

• MDI：万华化学的烟台、宁波、福建装置均处于降负运行状态，而巨力化工的烟台装置处于停车检修状态。
• TDI：日本MCNS装置预计2025年缩量至5万吨，甘肃银光装置4月重启值得关注。

专利信息

• 本周发布多项专利，涵盖异氰酸酯制备、热塑性聚氨酯发泡材料、脱挥技术、氟代碳酸乙烯酯合成、氢氟酸制备、热膨胀微球制备、聚乳酸脱挥方法、聚氨酯胶粘剂、水性丙烯酸酯乳液、抗氧剂、异佛尔酮二异氰酸酯组合物、硝化副产物处理、热安全性测试装置、挤出机等，显示公司在多领域技术上的创新。

环评信息

• 烟台化工产业园：多个项目进入环评公示阶段，包括MDI技改扩能、聚醚多元醇扩能、砜聚合物项目等。
• 蓬莱化工产业园：碳酸酯项目环评征求意见稿发布。
• 福清市江阴镇江阴港城经济区：MDI技改扩能项目环评征求意见稿发布。
• 其他项目：包括尼龙12弹性体、P醇扩能、膜材料装置扩建等，均进入环评阶段。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 产品价格大幅波动
• 装置出现不可抗力风险
• 下游需求复苏不及预期

结论

综上所述，万华化学在近期表现出良好的行业动态和产品价格修复迹象，尤其是在MDI和TDI领域。公司通过收购巨力、技改扩能等举措，进一步巩固其在行业中的地位。同时，公司在专利和技术研发上持续投入，显示出强大的创新能力和市场拓展潜力。然而，仍需关注项目投产进度、产品价格波动及下游需求复苏情况，以确保公司业绩持续增长。